公司全年NIM为2.5，同比-25bps，环比2016 年1-3 季度累计值-6bps。
    全年资产负债结构以调整为主（YoY 8.1%），存贷业务带动规模增长。贷款(YoY 15%)是生息资产增长的最主要驱动因素，非信贷类资产Q4 恢复增长，但同比来看增长相对缓慢。负债端以同业及央行拆入为代表的资金来源占比有所增加。纵观4 个季度，同业资产规模变动较大，非标投资则逐渐压缩。相较目前已披露业绩的可比同业，公司整体规模扩张相对较慢，但结构性调整更为积极。
    定价下行趋缓，传统手续费收入积极增长。公司全年生息率4%，付息率1.63%，较去年同期分别下行72/50bps，较之上半年，公司定价水平基本稳定，预计重定价影响基本结束。手续费收入中，托管受托（YoY 33%）、银行卡（16%）、结算清算（70%）等传统收入实现积极增长。
    不良率与上季度持平于1.87%，但生成速度连续4 个季度环比下行，拨贷比提升至3.72%。公司2016 年全年不良贷款上升至611.2 亿元，较上季度末增加18.2 亿元。最近一个季度公司计提了191.9 亿元的坏账准备，单季度的不良净生成率回落至0.27%，连续四个季度下行。公司年化信用成本为2.12%，期末拨备覆盖率为199%，拨贷比为3.72%，安全垫进一步增厚。关注类贷款、逾期贷款率等指标超季节性下行改善明显。公司年内非标类资产逐步收缩，目前的拨备水平相比其他股份制银行而言仍有较大的安全垫，未来或将给利润增长提供边际的正向贡献。
    我们小幅调整公司2017 年和2018 年EPS 至2.76 元和3.19 元，预计2017年底每股净资产为17.97 元（不考虑分红），对应的2017 年和2018 年PE分别为6.8 和5.9 倍，对应2017 年底的PB 为1.05 倍。公司全年来看更加注重资产负债结构上的调整和风险定价平衡，为未来的成长性夯实了基础。资产质量有明显的改善趋势，信用成本的下行将提升公司的业绩弹性。
    公司目前仍然是股份行中估值最高的标的，前期市场所担心的由于公司风险偏好提升带来的资产质量压力基本消除。我们维持对公司的增持评级。
    风险提示：资产质量超预期波动，中收和规模扩张继续放缓