风险提示：1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    16 年归属母公司净利润同比增长7.6%，处于股份行前列2016年实现营业收入2090.3亿元，同比增长3.75%；实现归属于母公司股东净利润620.8亿元，同比增长7.6%，符合预期，增速处于股份行同业前列。公司业绩增长主要原因是生息资产规模和手续费收入的较快增长；净息差大幅下降和拨备计提对业绩增长有一定的负面作用。
    零售金融综合实力领先同业；存款活化较为明显
    1、16年公司公司一体两翼战略中零售金融作为一体的战略支点作用凸显，零售金融在贷款余额、营业收入、税前利润占比三个指标上全面占据半壁江山。16年公司调整贷款结构，加大个人住房贷款（占比提升4.6个百分点至22.32%）和信用卡贷款（占比提升1.46个百分点至12.55%）投放，适度放缓小微贷款（下降2.31个百分点至8.69%），低资本消耗的零售贷款在贷款总额中占比提升3.80个百分点至47.23%；零售税前利润占业务条线税前利润的比重提升至52.97%。2、公司存款活化明显，活期存款占客户存款总额的比例为62.94%，同比上升6.87个百分点。其中，公司客户活期存款占公司客户存款的比例为57.25%，同比上升7.81个百分点，零售客户活期存款占零售客户存款的比例为74.08%，同比上升5.08个百分点。
    16年息差下降27bps，17年有望降幅收窄或企稳；手续费收入较快增长1、公司16年全年净息差为2.50%，同比下降27bps，环比下降6bps，降幅逐季收窄；净利差为2.37%，同比下降24bps，息差持续下行主要受到降息贷款集中重定价因素、放开存款利率上限和营改增价税分离，付息负债成本率下降幅度（51bps）小于生息资产收益率下降幅度（75bps）的影响。
    2、公司16年实现非利息净收入744.30亿元，同比增长16.51%；其中：实现手续费及佣金净收入608.65亿元，同比增长14.82%，其中实现结算与清算手续费65.26亿元，同比增长70.30%，主要是电子支付收入增长；实现托管及其他受托业务佣金收入233.58亿元，同比增长33.13%。实现其他非利息净收入为135.65亿元，同比增长24.72%。
    不良生成大幅放缓，逾期和关注等资产质量前瞻指标进一步趋好
    1、公司16年末不良率1.87%，同比上升19bps，环比16Q3持平；不良余额611.2亿元，同比增加137.1亿元，增幅为28.9%。若加回不良核销与转出416.42亿，测算16年不良净生成率为1.82%，比15年下降35bps。2、公司16年计提贷款拨备672亿元，同比增加77亿元，增幅为12.9%；拨备覆盖率180%，同比15年末上升1个百分点；拨贷比3.37%，较15年末上升37bps，拨备覆盖率基本持平。3、不过公司2016年末关注类贷款占比2.09%，同比下降52bps；而逾期贷款率2.14%，同比下降70bps，且不良贷款/逾期90天以上贷款的比值由2015年末的105%至128%，不良分类更加审慎严格。
    资本内生增长能力强劲，275亿优先股的发行将进一步补充公司资本1、16年公司主动放缓资产扩张速度，更加注重效益领先和质量发展，更加重视轻资本消耗业务的发展，打造轻型银行提升了公司的资本内生能力。截至2016 年末，高级法下资本充足率13.33%，（核心）一级资本充足率11.54%，同比分别提升0.76、0.71个百分点。在没有外部资本补充的情况下，公司通过自身盈利能力补充资本，资本充足率连续多年提升。2、第十届董事会第十次会议决议通过《关于本公司非公开发行境内优先股方案的议案》，本次拟发行的境内优先股数量不超过2.75亿股，总金额不超过人民币275亿元，若发行完成将更进一步补充公司资本充足率。