恒大材料设备公司承诺在2017-2019 年期间采购公司建筑涂料不少于10 亿元，2017-2021 年意向采购总金额约20 亿元。
    点评：
    公司与恒大签订战略合作框架协议，工程涂料市场开拓再获突破。公司自2009 年起向恒大供应建筑涂料，2013~2015 年销售金额分别为3828.6、5062.9、9155.6 万元，发展势头较快、占公司总体收入占比有限。公司与恒大签订战略合作框架协议之后，2017~2019 年公司年均向其供货金额有望达3.3 亿元，是2015 年的3 倍左右。同时，与恒大的深度合作有助于提升公司在地产开发商涂料采购市场的品牌知名度和市场影响力，后续公司工程建筑涂料市场的开拓值得期待。
    公司工程涂料突飞猛进，仍处于快速发展通道，未来规划跻身行业前2。
    2011~2015 年公司工程墙面漆收入复合增长率约55%，是公司增长的主要动力（同期公司整体收入复合增速约20%）。公司在工程领域定位明确，争取未来2-3 年做到装饰涂料业内前2，目前国内该领域规模最大的仍是立邦，后续公司凭借性价比等优势成功获取市场份额值得期待。
    家装墙面漆有望受益于三四线城市的地产去库存。家装墙面漆一直是公司重点发展的领域，前期在三四线城市的渠道布局基本完善，2016 年家装板块表现较2013~2015 年改善明显，进入中高速发展期。近期三四线城市地产去库存情况不错，预计公司家装市场需求可持续性较好；同时作为民族品牌里零售品牌、渠道布局走在前列的企业，公司市场份额仍有提升空间。
    公司仍处于快速扩张期，建筑涂料的“大行业小龙头”，成长空间广阔。公司核心主业墙面漆，发展思路清晰：通过工程涂料对接开发商等大客户迅速做大规模、提升自身在一二线城市知名度；家装墙面漆稳扎稳打，积极探索“马上住”等服务方式，为公司提供稳健现金流；长期积极探索建筑辅料的布局。
    建筑装饰涂料市场容量在千亿级别，公司市占率提升空间广阔。
    给予公司“增持”评级。公司前期处于费用持续投入期，未来随着收入规模的持续扩张、费用方面的规模经济值得期待。预计2016-2018 年EPS 分别约1.41、2.35、3.64 元。考虑公司的高成长预期，给予公司2017 年PE35倍，目标价82.25 元/股。
    风险提示：原材料价格大幅上行；新客户开拓不达预期；家装墙面漆发展不达预期。