给予“增持”评级。三棵树是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在 A股上市的龙头企业，具备品牌、规模及资金优势，建筑涂料市场广阔但集中度低，未来随着消费升级、监管趋严以及成本上升，行业内落后产能将逐步淘汰，龙头企业市场份额有望逐步提升。
    近年来三棵树工程涂料拓展顺利，2011~2015 年，公司工程涂料销售收入年均复合增长率达 42%，目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、中海、绿地、华夏幸福基业、富力、龙湖、金科等地产龙头企业。
    在面向家庭消费者的家装涂料领域，公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张，产品开发及渠道建设的效益逐步显现，未来收入有望快速增长且销售费用率有望下降，助力盈利较快增长。在木器涂料领域，环保水性化是发展趋势，公司布局较为完善，相关业务发展潜力巨大。此外凭借已有渠道以及自身品牌优势，公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品，形成新的业绩增长点。我们预计公司 2016~2018年 EPS 分别为 1.21、1.98、3.02 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动风险，合同履行不及预期风险。