三棵树近年来克服宏观环境的不利影响，保持较快的收入增速，市场份额稳步提升，盈利能力平稳增长。2013 至2015 年我国房屋新开工面积增速放缓，导致墙面漆市场需求不旺。公司积极改变经营策略，通过扩大直销比例、加强与大型地产公司的战略合作，实现了营业收入逆势增长。2013 至2015 年公司收入年均复合增长率达33.80%。
    墙面漆产能利用率超100%，高端产品比例提升。2015 年公司墙面漆产能利用率超过100%，表明公司墙面漆产品获得了市场的广泛认可。公司墙面漆销售收入中，中高端产品销售额占比呈现上升的趋势，核心业务工程墙面漆中中高档销售比例游2013 年的77.18%上升到了2015 年的89.09%。
    未来我们认为公司将继续推行大客户直销战略，工程墙面漆将是公司最重要的增长点。2017 年公司将新增8 万吨墙面漆产能，消除产能瓶颈。同时，我们判断未来几年公司的毛利率将稳定在45%-50%区间，销售费用率、财务费用率的下降将成为公司提升业绩的另一个主要动力。
    公司盈利预测及投资评级：
    我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为17.03 亿、19.9 亿和23.3 亿元，归母净利润分别为1.48 亿、1.72 亿以及2.16 亿元，复合增长率达25.81%，对应EPS 分别为1.48 元、1.80 元和2.31 元，对应PE 分别为53.4，43.9和34.2 倍。公司于今年6 月登陆A 股市场，目前享受了市场给予的较高新股溢价。短期看公司股价存在回调压力。从中长期角度看，公司未来营业收入及归母净利润保持高速增长的概率较大，上市之后公司借助资本市场平台有望进一步增加产能、扩大市场份额，同时提升品牌知名度。首次覆盖，给予“推荐”评级。