而沙特的延布炼厂是中国石化首个海外炼化项目，也是中国在沙特最大的投资项目。中沙两国在原有合作基础上签署战略合作协议，将进一步深化两国既有合作关系，有助于两国在资源利用上实现优势互补，使双方效益最大化。
    风格切换，行业龙头是价值投资典范
    中国石化是国内炼油和化工双龙头，其中一次炼油能力达到2.89 亿吨/年，约占国内的40%，约占全球总能力的6%，位居世界首位；乙烯产能超1100 万吨/年，约占全球总能力的7%，位居世界第4 位。
    业绩有支撑，炼油和化工进入盈利强周期，
    基于我们对油价的相对乐观态度，假设2017 年布伦特平均价格为60 美元/桶，我们预计今年中国石化的利润在800~1000 亿左右。其中随着油价的恢复上涨，上游勘探开发板块业绩将大幅改善，有望扭亏为盈；炼油和化工进入盈利强周期，我们预计一季度炼化板块净利润约200 亿，为贡献利润的主要业务；销售板块业绩稳定，非油业务发展迅速，该板块未来有望在港股单独上市，大幅提升估值。
    股价安全边际高，估值存在向上修复空间
    中国石化虽然市值很大，但绝大部分为中国石化集团和证金、汇金公司持有，从历史经验看，当整个市场出现大幅下跌时，中国石化表现明显好于板块内其它个股，股价安全边际高。同时，中国石化的PB（0.98）、EV/EBITDA（4.73）均处在历史低位，估值纯在向上修复空间。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.43 元、0.80 元、0.84 元，对应PE 分别为13 倍、7 倍、7 倍。
    四、风险提示：
    国际油价大幅下跌；聚烯烃价格走低；油气行业改革不及预期。