二、分析与判断
    油减气增，成品油产量实现同比增长
    2016 年尽管国际油价有所反弹，但全年布伦特均价仅有44.28 美元/桶，同比下降16%。面对低油价下上游的严重亏损公司通过减少上游投资，关闭低效油井等手段节约成本，受此影响原油产量同比大幅减少13.15%。天然气得益于需求的强劲和气田的旺产，使天然气产量同比增长4.27%。尽管原油加工量同比减少0.41%，但是公司通过外购原料油以及工艺技术改进实现了成品油产量的同比增长，同时进一步降低了柴汽比。
    乙烯产量微降，合成树脂、纤维、橡胶稳定
    2016 年化工板块实现乙烯产量1105.9 万吨，同比减少0.53%，生产合成树脂、纤维、橡胶共1730 万吨，同比增加0.64%。公司利用炼化一体化的优势，不断优化乙烯装置的原料结构，使化工板块保持较高的盈利水平。我们预计2017年乙烯景气周期将持续，公司作为国内最大的石油化工企业，依靠自身的技术、销售渠道、价格控制等优势，化工板块继续保持高盈利。
    国企改革先锋，销售板块上市预期强
    中国石化作为国企改革中油气行业改革的先锋，始终走在三桶油的最前列，旗下主要资产大部分已实现整体或单独上市。而公司业绩优良，盈利最为稳定的销售板块早在2014 年就引入25 家投资者完成增资扩股，实现销售板块业务的混改。我们认为随着油气行业混改进程的推进，销售板块实现单独上市的预期强烈。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.67 元，对应PE 分别为15 倍、11 倍、9 倍。
    四、风险提示：
    宏观经济不及预期；国际油价大幅波动；烯烃价格走低；油气行业改革不及预期。