17 年我们假设石油均价为60美元/桶，该板块毛利预计277 亿元，毛利改善幅度将达到350 亿元以上。
    收入和毛利额同步上涨：公司炼油和销售板块是过去两年最大的利润贡献源。根据定价机制，成品油和油价几乎完全同步，加油站又是固定8%的批零价差，两者盈利都非常稳定。如果油价大幅上涨，成品油也会大幅提价，在毛利率基本稳定的情况下，盈利也会显著提升，我们测算炼油（剔除消费税）和销售板块毛利增厚50 和62 亿元。需要指出的是，我们对勘探、炼油、销售盈利好转的测算并未剔除抵消业务。
    三费比例下降：中石化的销售和管理费用一直维持在460 亿元和700 亿元左右，绝对金额变化不大。随着油价的反弹，预计从17 年开始销售和管理费率能够大幅下降至2.3%和3.7%。而且预计随着经营性现金流的改善和资本开支的继续下滑，相应负债率和财务费用也将大幅下降。
    财务预测与投资建议
    综上，我们上调2016-18 年公司每股EPS 为0.34/0.62/0.71 元（原预测为0.31/0.39/0.51），维持可比公司15 倍市盈率，上调目标价至9 元（原预测为5.85 元），并上调评级至买入。
    风险提示
    公司原油实现价格未到预期，勘探业绩会受负面影响；油价上涨后，成品油和石化产品价格上涨幅度不及油价，也给公司盈利带来负面影响。如果油价大幅上涨后成品油和石化产品价格上涨幅度不及油价，也会给公司盈利带来不确定性。