如果以目前55 美元/桶测算，则盈利同比减少540 亿元，如果依照我们60 美元/桶的油价假设，则营业利润同比减少在440 亿元左右。
    炼油盈利大幅改善：11 年炼油板块真实毛利率（扣除消费税）为负，扣除三费支出后的营业利润更是亏损了358 亿元。但14 年施行新的定价规则和优质优价政策后，炼油毛利大幅改善，16 年真实毛利率已经达到13%，预计17 年营业利润将达到395 亿元，同比增长750 亿元以上。
    化工盈利大幅改善：16 年化工盈利大幅改善，并且4 季度主要产品价格都大幅改善，预计全年盈利仅略低于11 年。并且以目前价格年化，则17 年营业利润将达到460 亿元以上，同比11 年增长接近200 亿元。即使依照我们真实盈利预测中小幅增长的假设，相比11 年仍然增长在30 亿元左右。
    销售板块盈利稳定：近两年销售板块营业利润基本都维持在300 亿元，考虑到混改导致股权占比降低至70%，预计营业利润同比11 年减少在220 亿元。
    投资建议
    综上，我们判断17 年盈利大概率将超越11 年，有望创出历史新高，维持16-18 年公司每股盈利EPS 为0.34/0.62/0.71 元，按照可比公司15 倍市盈率，维持目标价9 元和买入评级。
    风险提示
    公司原油实现价格未到预期，勘探业绩会受负面影响；油价上涨后，成品油和石化产品价格上涨幅度不及油价，也给公司盈利带来负面影响。