2016年全年实现营业收入16.11 亿元，同比增长1.67 倍；实现归属净利润5.62亿元，扭亏为盈，同比增长2.4 倍。业绩符合预期。
    商品代鸡苗价格低迷，拖累16 年4 季度乃至17 年1 季度业绩。公司单4季度盈利仅5734 万元，环比下滑75.6%，主要系商品代鸡苗价格走低所致。三季度父母代种鸡价格大幅走高、叠加商品代鸡苗盈利高企的背景下，行业普遍对老龄种鸡操作强制换羽，导致父母代种鸡在产存栏居高不下，商品代供给提升，从而抑制商品代鸡苗价格。2016 年4 季度，烟台地区商品代鸡苗均价约2.36 元/羽，环比下滑31.4%。公司预告17 年1 季度归属净利润约200 至1000 万，同比环比均大幅下滑，我们认为仍系商品代鸡苗价格低迷所致。预计公司1 季度出栏商品代鸡苗约6000 万羽，只均亏损1.2 元，对外销售父母代种鸡200 万套，套均盈利40 元。
    引种再现缺口，禽链景气度有望贯穿至18 年。17 年2 月，家禽上的一例高致病性禽流感疫情导致西班牙封关，国内的白羽祖代鸡引种再次出现缺口。预计2017 年国内的祖代鸡供种仅可依赖于新西兰的复关（最早5 月）和益生自建的曾祖代产能。全年供种量不超过54.6 万套，同比再降约15%。
    由于白羽鸡行业的产能传导需经过2 个世代，需时1.5 年左右，而祖代鸡引种量自15 年起低于行业正常生产所需的80-100 万套水平、并连续3 年递减，预计商品代的供给将相应自17 年下半年起摆脱强制换羽的影响而再次下滑、并持续至最早18 年1 季度。
    看好商品代业务接棒贡献17 年业绩。2016 年，公司的业绩主要由父母代种鸡业务贡献。受15 年美法先后爆发的禽流感导致祖代鸡引种量剧降的影响，2016 年父母代种鸡供给收缩，种鸡价格自2 季度起持续走高，高点达100 元/套。预计公司在16 年共销售父母代种鸡1400 万套，套均盈利约21 元，贡献净利润占比约52.3%；销售商品代鸡苗约2.3 亿羽，只均盈利约1 元左右。我们认为祖代鸡引种量下降导致的产能收缩将自17 年下半年起充分兑现到商品代，带动商品代鸡苗价格在17、18 年加速上涨。同时，公司由于具备种源优势，有望在17 年实现商品代产能的逆势扩张，出栏量或达3 亿羽左右（YOY：+30%）。
    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
    盈利预测及估值：由于看好父母代种鸡价格维持高位、商品代鸡苗价格在17 年持续向上，我们上调公司 2017-18 年盈利预测， 测算后公司2017/18/19 年EPS 预测为2.13/2.92/2.30 元（17/18 年原预测为1.12/1.01元）；考虑到禽链商品代景气度有望贯穿18 年，参考白羽鸡行业上市公司在上一轮周期高点（2011 年）的估值，对17 年给以20 倍PE，目标价42.5元，维持“买入”评级。