公司披露销售量2.69 亿羽，同比增长17%，我们估计其中父母代鸡苗约1500 万套，全年均价约40 元/套，每套盈利20 元左右，贡献利润约3 亿；商品代鸡苗销量估计为2.5 亿羽，监测全年均价在3.45 元/羽左右，每羽盈利约1 元，贡献利润2.5 亿元；种猪业务和牛奶业务小幅盈利。
    行业产能紧缺，预计2017 年盈利向好。禽流感事件导致16 年主要引种国之一的西班牙封关，据了解3 月份至今国内几乎没有引种，总体看，引种、行业换羽和淘汰情况仍需继续观察，但15、16 年引种都在60-70 万套左右，2017 年白鸡供需比较乐观的情况就是紧平衡，不排除供给短缺出现的可能，我们判断行业整体仍然会有较好的盈利。随着国内禽流感逐渐消退，商品代鸡苗价格迎来反弹行情，商品代盈利转好。
    资产负债表结构明显优化，现金流充沛。受益于行业景气，公司资产负债结构大幅改善，资产负债率由2015 年的82%大幅下降至24%，销售景气带来充裕的现金流，经营性现金流由2015 年的-2.6 亿改善至5.71 亿。
    盈利预测。西班牙禽流感封关导致国内引种再度断裂，行业产能紧缩情况下行业景气持续；公司祖代鸡项目有望改写种源受制于国外的格局，长周期看将巩固其行业龙头地位。基于对目前情况的分析，我们认为17 年白鸡行业仍有可观盈利。
    预计17-19 年利润分别为：6 亿、6.7 亿和7 亿，对应PE 分别为18 倍、16倍和15 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫情风险；苗价波动剧烈。