四季度行业盈利集中在上游父母代鸡苗销售，其次是下游肉鸡养殖，商品代苗环节利润微薄。
    上游父母代鸡苗，参考益生股份的情况，四季度父母代均价估计在75元左右，以18元成本计盈利57元，利润丰厚，但受制于上半年引种空档，销量环比大幅低于上一季度；鸡苗，四季度监测均价2.6元/羽左右，估计基本盈亏平衡；下游肉鸡养殖和屠宰环节，参考圣农发展盈利情况，估计利润在1.4元/羽。 
    引种缺口反映至祖代产能，益生产能短期紧缺。按照行业引种的情况，估计16年1-5月益生引种数量极少甚至没有，6月后开始才真正恢复引种。按照祖代鸡育成6个月、正常使用10个月的生理周期来看，接近半年的引种空缺在16年四季度严重影响了公司产能。我们估计公司四季度父母代销量较少（单季估计在150万套以内），导致业绩低于预期。另外，商品代鸡苗价格较低也对四季度业绩有一定影响。 
    行业已整体扭亏为盈，17年或优于16。16年行业因美法禽流感封关，引种骤降，行业价格迎来拐点；但存在强制换羽、延迟淘汰等增大产能弹性的因素，使得下游鸡苗、毛鸡价格上行较为曲折。四季度公司业绩总体略低于预期，主要是引种空档兑现到生产的原因。     
    16年6月份公司有3万套以上的引种，后逐步恢复，我们估计17年一季度公司父母代销量问题将基本消化。在产能减少逐级兑现的预期下，17年鸡价中枢或高于16年。
    投资建议：我们预测公司16-18年利润在6亿、10亿和6.6亿，对应当前PE 15.4倍、9.2倍和13.4倍，维持增持评级。
    风险提示：疫病风险，粮食价格波动风险