2016 年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响，父母代和商品代鸡苗价格大幅上涨。公司2016 年一共销售1400 万套父母代鸡苗，单套盈利接近23 元，并且公司中游商品代鸡苗持续放量，2016 年销售2.4亿羽商品代鸡苗，单羽盈利1.0 元左右，盈利合计达到约5.5 亿元。
    短期来看，股价受引种国“禽流感”事件性催化，可以关注阶段性反弹机会。2017 年伊始西班牙、美国相继爆发禽流感导致西班牙封关、美国开关遥遥无期，前期波兰封关，新西兰4 月停供，英法开关可能性较小。我们预计2017 年全年引种总量在30~40 万套，16 年引种短缺的逻辑将在17年得以延续。春季是禽流感多发季节，引种国反复频发禽流感使得引种短缺的逻辑强化，公司股价前期回调较多，可以关注阶段性反弹机会。
    长期来看，公司此前向上延伸产业链和股票期权激励计划均有助于公司的长期发展。益生此前向产业链上游延伸引进曾祖代鸡保证了部分今年祖代鸡的产能（17 年7~8 万套）和商品代鸡苗的出栏量。同时公司针对高管及核心技术人员的股票期权激励计划有助于充分调动员工积极性，由于行权价格（33.1 元）与当前股价相近，溢价较小，也给了公司高管做高市值的动力。
    我们认为2017 年2 季度禽链中游产能将进入下行阶段，原因在于2015年12 月起6 个月区间7.12 万套断崖引种量对下游的传导，届时将催化鸡苗价格快速上涨。保守测算下，公司2017 年按900 万套父母代鸡苗、单套盈利30 元，3.2 亿羽商品代鸡苗、单羽盈利1 元测算，全年盈利约为6亿元。我们预计公司2017-18 年净利润为5.94、6.44 亿元，根据2018 年20XPE，给与目标市值130 亿，目标价39.1 元，维持“买入”评级。
    风险提示：祖代鸡引种政策风险；父母代价格上涨不达预期；商品代价格上涨不达预期