油价低迷，造成各大石油公司缩减资本开支，海洋油气工程量减少，多个项目被迫取消或延期。2016年公司单季度分别实现归母净利4.98、3.72、2.48、1.97亿元，扣非后归母净利-0.97、4.40、2.07、1.92亿元；全年实现归母净利13.15亿元，同比-61.43%，其中非经常性损益5.73亿元（主要为公司向珠海福陆合资公司出资及出售资产增值以及政府补贴），扣非后归母净利7.43亿元，同比下降76.13%；EPS 0.30元。另外，2016年折旧年限调整，增加利润总额2.06亿元。公司销售毛利率15.81%，同比减少14.93 pct；销售净利率10.95%，同比减少10.10 pct；但公司广积粮，资产负债率进一步降低至22.28%，拥有现金余额超103亿元，其中包括货币资金67.06亿元（同比+37.73%）和银行理财余额36亿元。
    2.海洋油气工程EPCI龙头，在手未完订单104亿元
    公司为国际知名国内唯一海洋工程总承包商，提供工程设计、采购、陆地制造、海上安装到调试的一体化服务，拥有青岛和珠海两大世界级制造基地，工程实力雄厚，项目经验丰富，行业壁垒高，垄断国内市场，海外市场不断取得新进展，2016年海外营收占比高达58.89%（2015年为35.26%）。2016年公司新签合同额78.28亿元，其中国内48.12亿元、海外30.16亿元，年末在手未完订单104亿元。2017年中海油计划资本支出600-700亿元（勘探及开发分别占18%和66%），对比2015年的约503亿元支出有明显提高，公司有望收益。
    3.未来油价中枢向上，将带动海洋工程市场复苏
    尽管近期由于美国页岩油增产、全球销库存压力，国际油价有所回调，在50美元/桶附近徘徊，我们对于中长期油价依然乐观，主要基于原油边际成本有支撑、减产协议不是护身符但符合各方利益、原油供需再平衡持续改善，将推动国际油价中枢向上。届时，海洋工程市场有望复苏。
    4.投资建议：  
    我们预计公司2017-2019年归母净利分别为13.97亿元、17.55亿元、21.98亿元，对应EPS 0.32元、0.40元、0.50元，PE 24X、19X、15X，首次覆盖，给予"推荐"评级。  
    5.风险提示：  
    国际油价持续低迷