投资要点：
    维持增持评级。考虑到未来营业成本上升幅度将大于之前我们的预期，下调2017/2018/2019 年EPS 为0.35/0.56/0.70 元(前值2017/2018 年EPS 分别为0.35 元，0.73 元)。维持目标价10.50 元,增持。
    行业景气度低迷背景下公司业绩承压。公司全年营业收入119.9 亿收入，同比减少26.0%。扣除非经常性损益后净利润7.4 亿，同比减少76.1%。主要原因在于海上油气投资减少，工作量下降。符合我们对行业景气度低迷背景下公司业绩承压的预期。2016 年钢材加工量为12.62 万吨，同比减少34%；投入船天0.89 万个，同比减少43%;铺设海底管线76 公里，同比减少42%。公司2016 年新签订单78 亿元，同比下降32%；在手未完成订单约104 亿元。
    2017 年公司继续把降本增效列为重要目标。2017 年公司提出实施18-20 个工程项目，总体工作量增长。同时降本增效方面，公司提出营业成本占营业收入的比例控制在87%以内(2016 年为84.2%)，三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)占营业收入的比例不超过8%(2016 年为8.8%)。
    行业景气度拐点向上，看好公司长期业绩增长。我们维持全年油价均价55-60 美元/桶判断，国际市场方面公司所在的生产平台细分市场将在所有海工细分市场中率先回暖。国内市场方面我们认为中海油的资本开支增加将使公司未来2-3 年国内收入增长。公司作为我国海洋工程行业的绝对龙头，看好行业景气度回暖后公司中长期的业绩增长。
    风险因素：原油价格波动加剧，中海油资本开支不达预期等