公司2016年实现营业收入34.36亿元，+38.66%；归属净利润4.02亿元，+58.71%。我们认为，公司继2015年后进入持续高增长期，特别是规模效应拐点驱动业绩增速靓丽表现，相较业绩快报4.4亿归属净利润略有减少，主要受审计未确认已发货的销售项目收入影响，2016年存货2.06亿元（增长30%+）。公司收入结构持续优化，数字产品收入占比从2015年的66.5%提升至2016年的73.8%，同比增长再超50%，其中PDT、DMR产品同比均大幅增长，随着规模销售，毛利基本稳定略有下滑。我们维持对公司未来业绩高增长的预判，从国内专网通信龙头向全球巨头进阶的态势良好。
    PDT业务攻城拔寨，高研发投入保障未来优势。2016年成为公司PDT业务的发力兑现之年，G20重保项目、一线城市深圳高端搬迁项目、跨公安行业之外司法/监狱市场拓张等一系列项目验证了公司在国产自主专网通信的龙头增长逻辑。市场之前反映国内PDT建设进展并没有清晰呈现，我们认为，国内PDT市场一二三线城市订单不均，但已进入确定性规模建设阶段；由于招标主体多为地市公安局，按照大区制建设模式和历史招标情况测算，中小本地网招标规模在1000万-5000万不等。据媒体新闻披露，2016年国内公安信息化投资预算增长308%。着眼未来，专网宽带化趋势逐渐明朗。公司2016年研发投入5.79亿元，占收比15.96%，同比增长93.87%。我们认为，宽带融合产品和软件产品的竞争优势将保障公司未来更长时间的发展空间。
    海外并购赛普乐将加速打开全球空间，公司全额认购定增彰显信心。赛普乐并购通过对方股东大会顺利进入法院裁决阶段。我们认为，这次并购有望再次复制并购德国子公司案例，实现1+1>2的效应。标的公司近两财年亏损受产品业务定位和并购失败财务计提影响，我们积极看好公司整合消除业绩负向影响，继续重申对公司做大做强的全球化战略规划的认可。公司启动定增计划募集资金不超过10亿元，董事长和三期员工持股全额分别认购5亿元。我们认为，公司定增目标夯实专网宽带主业技术优势，增强专网设备和平台系统的竞争力与客户黏性；公司内部认购全部份额，以及11.31元的发行价有望继续筑底前期定增与员工持股价，也体现公司上下对未来业务坚实成长的信心。 
    风险因素：PDT市场低价竞争，海外市场拓展不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司2016年收入与业绩稳步高增长，海外布局加速同时国内项目有望持续引领大单，定增价格继续锁定长期价值，我们看好公司业绩增长，小幅调整2017/18年EPS预测为0.41/0.67元（原预测0.43/0.61元），新增2019年EPS预测0.97元，维持目标价17.2元，维持"买入"