投资要点
    收购赛普乐进展顺利，法庭会议和股东大会审议通过
    公司分别于2016 年12 月15 日、 2017 年1 月5 日召开董事会会议和临时股东大会，审议通过了《关于现金要约收购赛普乐的议案》，同意公司以0.2 英镑/股的价格，交易总额约为 7,429 万英镑（约合人民币 6.49 亿元）的对价，采用《英国城市收购及合并守则》规定的协议安排方式，执行现金要约收购赛普乐的全部全面摊薄股份。该对价对应2016 财年EV/EBITDA 为10.7 倍，对应截至2016 年9 月30 日的市值/净资产倍数为0.6 倍。
    伦敦时间 2017 年2 月9 日，赛普乐公告了《法庭会议和股东大会的结果》，表明本次交易方案已经获得赛普乐法庭会议和股东大会通过。在本次交易的生效条件全部满足或获得相应豁免后，将召开法庭聆讯裁决本次交易。法庭聆讯预计将于 2017 年3 月中上旬召开。目前公司要约收购赛普乐进展顺利，预计2017年上半年交易可以完成，具体时间视项目各个审批环节的时间节点而定。
    赛普乐：全球Tetra 领先品牌，欧美市场优势明显
    赛普乐是全球Tetra 产品的主要厂商，在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位，尤其是在英国、德国两个全球最大的Tetra 市场占有率第一。2016 财年赛普乐在全球部署的终端数量达到了158.5 万台，产品销往全球100 多个国家和地区，销售额超过100 万欧元的国家达到了25 个。
    过去一年一期，由于 DMR 业务减值、订单延后、英国紧急服务网络项目的不确定和业务模式的调整等因素，赛普乐财政年度内出现一次性的财务指标调整，2017H1 营收为4300 万欧元，亏损6200 万欧元。赛普乐董事会预计2017 财年全年的营收在 1.25-1.35 亿欧元。
    我们认为2018 财年后（2017.4.1 以后）赛普乐将会逐渐回归正常盈利水平，未来公司的增长驱动因素包括：ESN 项目建设、产品更新、Teltronic 带来的业务增长、交运+北美市场增长以及订单储备贡献。
    2017H1 赛普乐的订单储备金额达到了8620 万欧元，其中1810 万欧元的欧洲公共安全订单将在2017H2 交货，共有3040 万欧元的储备订单将在2017 年确认为收入，其余部分会对2018 财年的收入做出重要贡献。
    本次收购有助于获取高端客户资源、核心专利技术，实现全球化战略布局通过本次收购，公司将快速获得赛普乐的高端客户资源，进入广阔的高端公共安全领域市场，扩大高端市场的占有率。赛普乐掌握Tetra 标准主要专利和技术，且近三年来研发投入/营业收入比例都在10%以上，此次收购有助于提升公司产品和整体解决方案竞争力，同时可极大的缩短相关产品的开发周期，快速响应客户需求，实现全球化战略布局。
    市场升级+公共安全建设，全球专网空间巨大，市占率有望进一步提升目前专网通信还处于数字窄带的阶段，数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150 亿美元。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。
    公司目前正在大力投入宽带产品的研发，2017 年上半年就会有宽带产品陆续发布。海能达2015 年的营收是 24.8 亿元，市场竞争力处于全球第一梯队，我们认为随着专网宽带化的发展趋势，公司市占率和营收都将大幅提升。
    增资香港子公司，拓宽海外融资渠道
    2 月13 日，公司发布《关于向全资子公司海能达通信(香港)有限公司增资的公告》，拟向香港海能达增资不超过港币10.1 亿元（折合人民币约 9 亿元），以拓宽海外融资渠道，降低公司融资成本。
    盈利预测及估值
    全球公共安全问题凸显，各国势必会加大专网通信的投入，在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑，市场份额减少的局面下，公司有望成为全球专网通信下一个龙头。定增10 亿由大股东和员工持股计划全额认购，彰显信心，公司业绩腾飞在即，投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.37 元、0.57 元。维持“买入”评级。