评论：
    里程碑式搬迁国内一线城市公安Tetra 专网为PDT，再次彰显专网龙头地位。
    公司中标该项目承建深圳市公安局覆盖全市的PDT 集群系统、终端产品，并提供售后服务。该项目是深圳市也是我国第一个由Tetra 标准整体更换为PDT标准的项目，该项目成功实施，将有利于带动其他省份和城市的Tetra 网络向PDT 网络切换。我们认为，公司作为我国自主专网通信标准PDT 的牵头单位，长期保持PDT 市场新建的领先份额，深圳项目再次彰显公司专网龙头地位，对未来一线城市公安专网同类项目起到非常积极影响。
    国内PDT 市场一二三线城市订单不均，但已进入确定性规模建设阶段。市场反映国内公安PDT 专网建设进展并没有清晰呈现，我们草根调研结论是，国内PDT 市场一二三线城市订单不均，但已进入确定性规模建设阶段，由于PDT项目招标主体多为地市公安局，按照大区制建设模式和历史招标情况测算，每个中小本地网招标规模在1000 万-5000 万不等，而北上广深渝等一线城市和新疆等敏感省份则可能在亿元规模体量，据新闻披露，整体上2016 年国内公安信息化投资预算增长308.31%，国内PDT 确已进入规模建设期。
    海外并购赛普乐有望加速打开全球扩张空间，积极看好赛普乐盈利前景。我们认为，考虑专网业务特殊性，公司规模扩张逻辑需要依靠海外并购，此次收购若成功则再次提升公司Tetra 终端实力和欧洲与美国目标区域的渠道与客户资源，有望再次复制并购德国子公司案例，实现1+1>2 的效应，标的公司近两财年亏损情况受产品业务定位和并购西班牙Teltronic 公司财务计提影响，我们积极看好公司整合消除业绩负向影响，继续重申对公司做大做强的全球化战略规划的认可，看好其呈现加速追赶摩托罗拉的上升态势。
    新发定增继续巩固主业，公司全额认购彰显长期信心。公司新启动非公开发行预案计划募集资金不超过10 亿元，董事长和三期员工持股分别认购5 亿元，发行价11.31 元，用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目和补充流动资金，目前已获证监会受理。我们认为，公司定增目标夯实专网宽带主业技术优势，增强专网设备和平台系统的竞争力与客户黏性，公司内部认购全部份额，以及11.31 元的发行价有望继续筑底前期定增与员工持股价，也体现公司上下对未来业务坚实成长的信心。
    风险因素。PDT 市场低价竞争，海外市场拓展不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司海外布局加速同时国内项目漂亮攻坚，有望引领一线城市PDT 大单到来，定增价格继续锁定长期价值，我们看好其业绩持续增长预期，维持2016/17/18 年EPS 预测0.26/0.43/0.61 元，对应2016-2018 年PE 为47/28/20 倍，上调目标价至17.2 元，对应17 年PE40X，维持“买入”评级。