市场对海能达能否实现连年高增长有所保留。我们发现，2017-2018年公司专网三大制式（DMR/PDT/  Tetra）将全面开花，共同驱动公司业绩实现高增长。上调2016-2018年EPS至0.25/0.41/0.61元（原为0.24/0.33/0.41元），因盈利预测上调，同步上调目标价至18.6元（+11%），维持"增持"。 
    专网三大制式（DMR/PDT/Tetra）将全面开花。DMR方面，虽然海能达本身的"模拟转数字"早已完成，但是全市场的"模转数"正处于高峰期。我们判断，2017年全市场专网终端增速6-8%，而DMR终端市场增速在20%左右。相比模拟时代，数字时代的竞争格局更为良性，海能达DMR终端业务有望实现高速增长。PDT方面，公安市场自从废除Tetra制式以来，从模拟转向PDT制式已经是必由之路，深圳市PDT项目将是一个标杆，PDT高潮来临。Tetra方面，藉由赛普乐和HMF的支撑，有望在海外市场实现高速增长。 
    收购赛普乐，海外品牌知名度进一步提升。公司2月份公告，拟以6.5亿人民币收购赛普乐100%股权。赛普乐Tetra 终端业务在欧洲市场具有区域优势，2015年收入约15亿人民币。虽然在整合期赛普乐业绩仍有可能出现波动，但是海能达与赛普乐在品牌、研发、销售、生产方面均具有较大的协同效应，后续有望与德国子公司HMF形成较强的互补。我们认为，全球专网市场格局正在发生变化，作为中国第一、全球第二的海能达将在此次"变化"中迎来发展良机，市场份额有望从当前的个位数水平提升到20-30%的水平，成就真正的跨国龙头。 
    催化剂：陆续获得海外发达国家专网大单；国内获得PDT专网大单。 
    风险提示：摩托罗拉市场份额进一步提升；华为中兴加大专网开拓。