公司主营业务中，动力锂电池营收 40.75 亿元（+90.84%），占比提升 8个百分点，毛利率基本持平为 48.7%。传统的输配电设备业务仍实现稳定增长，营收 6.11 亿元（+11%），毛利率同比提升 3.43 个百分点至 30.73%。报告期内销售费用同比增 81.92%，略高于收入增幅；由于研发等投入较大，管理费用同比增 112.32%，增速较快。但由于综合毛利率同比提升1.56 个百分点至 46.93%，保证了净利润增速高于营收增速。
    产能快速扩张，夯实动力电池龙头地位。报告期内，公司实现电池组产量63.6 亿 Ah，同比上升 95.33%，动力电池出货量 1.86Gwh  左右，位居国内第四。公司前期以磷酸铁锂电池为主，随着合肥三期 3.5 亿 Ah、青岛莱西 3 亿 Ah  三元电池在 2016 年底投产，公司三元电池产能逐步释放，渐达国内领先。公司同时公告 10 配 3 配股方案，拟募资 36 亿元，投向动力电池、正极材料、动力总成等多个项目，达产后预计增加营收过百亿，净利过十亿，同时增强研发实力，进一步夯实动力电池领域的龙头地位。
    研发驱动，产业链延伸硕果累累。报告期内，公司实现多方面的稳步推进。研发方面美国研究院在 BMS 领域突破明显，聚焦于材料及前瞻技术的日本研究院正式成立，VDA 三元电池研发完成并在合肥、青岛的顺利投产；客户拓展上，公司参与北汽新能源增资扩股，同时加强与整车厂的战略性合作关系。报告期内，公司与中通客车签订 13.29 亿元动力电池组供货订单，并借助新开发的 VDA 三元电池，获得北汽 C10、奇瑞 S15、众泰M12E 等乘用车，推动公司三元电池市场投入，为之后受益物流车和乘用车市场爆发奠定了良好基础。同时公司年产 21 万台充电设施及关键零部件项目以及 20 万套电动汽车动力总成项目稳步推进中。全产业链的布局，有利于公司在高速增长的清洁能源车市场中进一步受益。
    门槛提升，技术优势造就高盈利龙头。目前公司磷酸铁锂/三元电池单体电芯能量密度已提升至 160/200Wh 每千克，均达最高补贴标准。随着动力电池门槛提升，被加速淘汰产能与技术不达要求的小企业，行业产能过剩担忧将得到缓解，利好已形成规模的龙头。在电池价格下行同时，公司可通过规模优势和上游布局有效控制成本，盈利能力有望保持较高水平。
    风险提示。1.新能源车销量不及预期；2.新增产能投产进度低于预期。
    盈利预测及估值。虽然受新能源车政策落地晚于预期的影响，2017Q1 公司净利润预计同比下滑 28.15%-41.21%，对全年业绩有一定影响，且未来动力电池降价对公司造成一定压力。但仍看好公司通过规模化及技术进步推动成本下行的前景，维持公司 2017/18 年 EPS 预测 1.56/2.06 元，给予 2019 年 EPS 预测为 2.63 元。当前股价对应 2017/18/19 年 PE 分别为 21/16/13 倍，维持目标价 46.4 元，维持“买入”评级。