新年首个大单落地，龙头地位凸显。公司此次订单金额占2016 年收入约28%，5700 套动力电池组配套的大巴车数量，约占中通客车2016 年18265 辆大巴车销量的31%，合同单套均价约为23.31 万元/套，按照2000 元/度左右的市场均价估算，中通的单车电池配套约为115-125 度/辆。在2017 年补贴下降、产业链价格博弈尚未清晰的背景下，公司斩获重大订单凸显公司实力。
    2017 年客车盈利情况好于预期。工信部3 月1 日公布2017 年第二批推荐车型目录，根据我们统计，在进入目录的82 款纯电动客车中能量密度超过115wh/kg 的达56 款，主流客车车型基本均超过该水平，意味着客车今年补贴可获1.2 倍，即为2116 元/kwh，超出预期；假定可以拿足30 万国补+50%的地补，合计45 万/辆，我们估算电池成本在27 万左右（假设电池价格下降20%），仍剩余约18 万/辆的补贴，客车盈利能力好于市场预期；国轩作为国内最优秀的客车动力电池生产企业之一将直接受益。
    三元电池再填动力，产品结构完善再上新台阶。根据公司半年报，合肥国轩6 亿AH、青岛国轩3 亿AH 动力锂电池产能建设持续推进，预计17 年有望正式投产，产能瓶颈获得突破；乘用车的客户拓展也屡有突破，根据公司半年报，目前已与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企达成战略合作关系，预计公司2017 年在乘用车领域将有所突破。
    华丽转型，有望成为储能新贵。2 月18 日，公司与电子十一院、北京福威斯油气公司就储能充电站项目签订合作协议；随着补贴退坡，电池成本下降已然显现，储能的经济性逐渐显现，我们预计17 年锂电储能有望实现盈利，18年行业将迎来爆发；公司作为锂电龙头华丽转型有望成为储能新贵。
    盈利预测与评级。公司是国内动力锂电池龙头，充分受益行业的高增长；后续磷酸铁锂与三元协同发展，行业地位又将有新的飞跃；我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.19 元、1.59 元、2.09 元，参考同行业可比估值，按照2017 年25 倍PE，对应目标价39.75 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期；产品竞争加剧；新产品推广不达预期。