政策渐明朗，产能优势持续显现。年初新能源汽车补贴政策、17 年首批推广目录相继落地，为产业链明确方向，市场走出政策真空期，预计3 月产销量对于行业有较强指导意义，后续碳积分政策亦将形成直接利好。国轩作为动力电池的领军企业，现有产能5.5GWh，预计17 年中有望达到8GWh；磷酸铁锂单体电芯电池能量密度将能达到150-160wh/kg，满足成组后电池系统大于115wh/kg 的技术标准，具有行业领先的产品性能，有望在产业链博弈中占据优势地位。
    三元电池再填动力，产品结构完善再上新台阶。根据公司半年报，合肥国轩6 亿AH、青岛国轩3 亿AH 动力锂电池产能建设持续推进，预计17 年有望正式投产，产能瓶颈获得突破；乘用车的客户拓展也屡有突破，根据公司半年报，目前已与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企达成战略合作关系，推动未来三元电池的市场投入，扩大公司在新能源汽车乘用车市场的战略布局。
    华丽转型，有望成为储能新贵。2 月18 日，公司与电子十一院、北京福威斯油气公司就储能充电站项目签订合作协议；随着补贴退坡，电池成本下降已然显现，储能的经济性逐渐显现，我们预计17 年锂电储能有望实现盈利，18年行业将迎来爆发；公司在动力锂电领域已经证明了强大的成本控制力，转型储能规模优势将得到更大体现。
    盈利预测与评级。公司是国内动力锂电池龙头，充分受益行业的高增长；后续磷酸铁锂与三元协同发展，行业地位又将有新的飞跃；我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.19 元、1.59 元、2.09 元，参考同行业可比估值，按照2017 年25 倍PE，对应目标价39.75 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期；产品竞争加剧；新产品推广不达预期。