今年春节前电动汽车推广目录推出，整车厂预计 3 月恢复正常生产销售，需求拐点向上。
    商用车集中度提升，价格下滑好于预期：公司为国内动力电池一线梯队，在政策强力导向下，商用车市场将迎来集中度的大幅提升，极大利好公司出货。由于补贴退坡以及动力电池产能释放，17 年动力电池价格将出现向下调整，我们预计 17 年磷酸铁锂电池价格下滑 20%左右，公司具有更强的议价能力，同时，公司已经全面涉足上游核心材料，有利于保障利润率的相对稳定。
    乘用车拓展主流客户，两年再造一个国轩：公司乘用车客户拓展顺利，预计 17 年可为北汽、江淮、奇瑞等车企配套 8-9 万辆整车，三元电池出货量占比预计超过 1/3。伴随龙头车厂客户快速成长，公司业绩预计 2 年后翻倍。
    投资建议：低估值主流供应链龙头，发力乘用车确保持续高增长，预计公司 16-18 年 EPS 为 1.19、1.78、2.52 元，对应 PE 为 26、17、12 倍，增持！风险提示：竞争加剧导致利润率下滑的风险；行业需求不及预期的风险。