此外，2016 年非经常性收入大幅低于上年，亦对业绩构成影响。考虑到未来数年，公司航发产品重点型号的逐渐量产，我们预计未来公司业绩仍望维持较快增长。
    中国航发集团已经成立，公司成为国家打造先进航空发动机的上市平台。
    将航空发动机独立于整机制造之外，实现“飞发分离”，符合国际惯例，有利于提高发动机制造商的灵活性和研发效率。在航空发动机整机制造业中，公司是国内领军企业，且已成为国家航发集团的上市平台。
    航空发动机专项落地实施为公司带来重大利好。航空发动机是制约我国航空装备的主要瓶颈，是未来空军装备建设的重中之重。“航空发动机、燃气轮机”重大专项的落地实施，使得中航动力作为中国航空发动机整机的唯一平台成为最大受益者。
    未来几年航空发动机需求将持续增长，利润逐渐提升。1）目前国内多款新型三代半战斗机进入列装，WS-10 等型号发动机需求持续增长；2）大型运输机运-20 料进入小批量量产阶段，大涵道比发动机将随之逐步进入量产；3）小涵道比中推、小推发动机有望逐步进入量产。预计未来 3-5 年，公司航空发动机收入复合增速达到 15%，公司利润率水平将持续提升，预计未来 3-5 年利润复合增速达到 20%左右。
    航空发动机市场启动，未来 20 年市场空间超过 2.7 万亿。我们推测，未来20 年中国民用航空发动机、军用航空发动机、通航航空发动机、舰用燃气轮机、工业用航改燃气轮机以及航空发动机转包业务市场空间合计超过 2.7万亿元，对应平均每年市场空间约 1350 亿元。
    风险提示。1.  重点型号装备进度不达预期；2.  民品拓展进度不达预期；3.政策支持力度不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司聚焦航空产品主业以及未来航发重点型号的逐渐量产，我们下调 2017/18 年 EPS 预测至 0.53/0.64 元（原为 0.73/0.91 元），新增 2019 年 EPS 预测 0.71 元，当前价 33.61 元，对应 2017/18/19 年 PE 分别为 63/53/47 倍。考虑到航空发动机产品在中国国防工业中的战略地位以及对航空发动机专项的政策预期，维持公司“增持”评级。