中国航发集团已经成立，公司将成为国家打造先进航空发动机的上市平台。将航空发动机独立于整机制造之外，实现“飞发分离”，符合国际惯例，有利于提高发动机制造商的灵活性和研发效率。公司是国内航空发动机整机唯一平台，中航工业股权划转完成后，上市公司将成为国家航发集团的上市平台。
    航空发动机专项落地预期不断强化。航空发动机是制约我国航空装备的主要瓶颈，是未来空军装备建设的重中之重。2015 年政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业，中航动力作为中国航空发动机整机的唯一平台将成为最大受益者。目前距政府工作报告出台只有近6 个月，具体措施出台预期不断强化未来几年航空发动机需求料将持续增长，利润逐渐提升。1）目前国内多款新型三代半战斗机进入列装，WS-10 等型号发动机需求持续增长；2）大型运输机运-20 料进入小批量量产阶段，大涵道比发动机将随之逐步进入量产；3）小涵道比中推、小推发动机有望逐步进入量产。预计未来3-5年，公司航空发动机收入复合增速达到15%，公司利润率水平将持续提升，预计未来3-5 年利润复合增速达到20%左右。
    航空发动机市场启动，未来20 年市场空间超过2.7 万亿。我们推测，未来20 年中国民用航空发动机、军用航空发动机、通航航空发动机、舰用燃气轮机、工业用航改燃气轮机以及航空发动机转包业务市场空间合计超过2.7 万亿元，对应平均每年市场空间约1350 亿元。
    风险提示。1、重点关键型号装备进度不达预期；2、民品拓展进度不达预期；3.政策支持力度不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业绩下滑较大，我们下调2016/17年EPS 预测分别至0.63/0.73 元（原为0.75/0.88 元），给予2018 年EPS预测为0.91 元，当前价35.35 元，对应2016/17/18 年PE 分别为56/48/39倍。考虑到航空发动机产品在中国国防工业中的战略地位以及对航空发动机专项的政策预期，我们维持公司“增持”评级。