子公司中三大发动机主机厂黎明公司2016 年收入99.7 亿，同比增13.5，其中航空发动机及衍生品收入91.2 亿，同比增15.7%，外贸转包收入6.1 亿，同比增18.4%；南方公司收入39.7 亿，同比增24.1%，其中航空产品受航空发动机交付的影响，收入较2015 年大幅上升，实现收入35.8 亿，同比大增28.1%；黎阳公司收入21.1 亿，同比减23.8%，其中航空发动机及衍生品实现收入20.3 亿，同比减少19.5%。三大发动机主机厂航空发动机及衍生品收入占上市公司航空发动机及衍生品总收入的比重分别为51.7%（黎明）、20.3%（南方）、11.5%（黎阳），合计占比83.5%。黎明公司和南方公司航空发动机及衍生品收入显著增长，充分反映了国产三代战机涡扇发动机及直升机用涡轴发动机、中型运输机用涡桨发动机产量的提升。
    公司聚焦主业，航空发动机及衍生品实现稳定增长；瘦身健体，主动调整产品结构，预计未来非航空产品收入规模将持续减少。
    归母净利润发生下降的主要原因是：1）报告期内投资收益较上年同期减少（子公司黎明公司于2015 年出售股票收益1.93 亿元，本期无此因素）；2）子公司黎阳动力搬入航空产业园区，本期产品交付下降、费用上升，报告期内归属于上市公司股东的净利润减少较多。
    公司2017 年经营目标为预计实现营业收入220 亿元（同比减1%），其中航空发动机及衍生品收入187 亿元（同比增6%），外贸转包收入21 亿元（同比减19.5%），非航空产品及其他收入12 亿元（同比减7.8%）。
    公司是我国航空发动机、燃气轮机整机制造厂商，生产的涡扇、涡喷、涡轴等航空发动机及燃气轮机广泛装备于各类军民用飞机及舰船，主要产品基本覆盖行业内的全部型号。近年来，由于航空发动机处于产品更替期，老产品市场需求面临有限的增长空间，新产品处于研制或加速成熟阶段，新产品研发周期和技术成熟度短期影响了公司业绩。但长期看，公司将直接大幅受益于空、海军装备建设。“十三五”、“十四五”是我国军机、军舰建造高峰，新机型的陆续批产将直接拉动航空发动机的量产规模。同时，在按照实战化打造军队的背景下，军机训练频率大幅提升，航空发动机作为易损装备，在役军机的换装需求将极大地推动公司业绩增长。2016年公司旗下黎明、南方公司航空发动机及衍生品收入显著提升，量产加速已初现端倪。
    随着公司实际控制人由中航工业转为中国航发、航空发动机与燃气轮机重大专项落地实施，公司业务发展迎来重大机遇。中航动力作为航发集团主要整机制造上市公司，天然成为两机资产整合平台。
    公司拟采用非公开方式向航发集团、陕西航空产业集团、贵州产投等发行股票，拟募集资金总额不超过人民币100亿元，按照32.11元/股发行价格，本次拟发行股票数量不超过3.11亿股，公司非公开发行方案已获得国防科工局及国资委批准，并于2017年2月13日收到证监会申请受理通知书。
    盈利预测：我们预期公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.68元和0.91元，PE分别为67、50和37倍，基于对公司“十三五”期间装备批产放量的预期，给予“推荐”评级。
    风险提示：军品生产进度不达预期