中国航发集团正式挂牌，公司成为国家两机资产整合平台。目前，公司的实际控制人已经变为中国航发集团，划入航发集团内部的相关两机资产的重组、整合等一系列动作值得期待。今年两会期间，“航空发动机、燃气轮机”首次列入国家战略新兴产业,专项资金大力推动我国航空发动机与燃气轮机技术追赶世界先进水平，公司未来将受益于国家政策扶持。
    航发整机平台，未来有望大幅受益“两机专项”落地。航空发动机是制约我国航空装备的主要瓶颈，是未来空军装备建设的重中之重。2015 年政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业，中航动力作为中国航空发动机整机平台将成为未来“两机专项”落地的最大受益者。
    未来几年航空发动机需求将持续增长，利润逐渐提升。1）目前国内多款新型三代半战斗机进入列装，WS-10 等型号发动机需求持续增长；2）大型运输机运-20 料进入小批量量产阶段，大涵道比发动机将随之逐步进入量产；3）小涵道比中推、小推发动机有望逐步进入量产。预计未来3-5 年，公司航空发动机收入复合增速达到15%，公司利润率水平将持续提升，预计未来3-5 年利润复合增速达到20%左右。
    航空发动机市场启动，预计未来20 年市场空间超过2.7 万亿。我们推测，未来20 年中国民用航空发动机、军用航空发动机、通航航空发动机、舰用燃气轮机、工业用航改燃气轮机以及航空发动机转包业务市场空间合计超过2.7 万亿元，对应平均每年市场空间约1350 亿元。
    风险提示。1、重点关键型号装备进度不达预期；2、民品拓展进度不达预期；3.政策支持力度不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。暂不考虑增发摊薄影响，我们维持2016/2017/2018 年EPS 预测为0.63/0.73/0.91 元，当前价35.00 元，对应2016/2017/2018 年PE 分别为56/48/38 倍。考虑到航空发动机产品在中国国防工业中的战略地位以及对航空发动机专项的政策预期和两机资产重组整合的预期，我们维持公司“增持”评级。