报告期末门店总数5243 家，海澜4237 家，爱居兔630 家，海一家376 家，净新增数分别为1253、720、324、209 家，在15 年放缓开店后16 年加大在核心商圈店铺数量，一方面增加海澜品牌的覆盖面，另一方面为未来新品牌布局准备。
    店铺的密集开设对收入增速的下滑有一定影响，同时公司买断和赊销的比例有所改变导致全年毛利率小幅下滑（2016 年买断比例26%，较15 年下滑5pct），全年公司毛利率38.99%，同比降低1.28pct。2017 年店铺逐渐成熟，公司对加盟商的倾斜将有所减弱，成熟店铺的收入贡献也将有明显提升。
    按品牌来分海澜之家主品牌收入140 亿元，同比增长9.0%，店铺面积同比增长18%，成熟单店收入同比下滑3.5%至357 万元，2016 年新开店中在优良商圈位臵的数量增加，其中加密店对单店的进店人数有所分流，同时宏观零售情况也对销售造成一定负面影响。爱居兔品牌收入5.1 亿元，同比增长19.2%，店铺面积同比增加99%，单店收入131 万元，同比增长23.8%。海一家收入3.5 亿元，同比下滑9.0%，营业面积增加30%，由于是主品牌下水渠道，随品牌尾货情况调整，同店下滑46%。
    新任总裁上任后仍然负责产品业务，2017 年公司也将在产品设计上进行升级试水，内生开发、外延拓展并举。海澜品牌在保持原有商务风格的基础上或对流行品类做一定开发，符合年轻人对潮流款式的需求，预计在产品确定后将进行小幅试水。除产品外公司也将在渠道上进行配合升级，公司年报披露计划净开店750家，其中海澜品牌350 家，爱居兔和海一家合计400 家。2015 年与万达签订战略合作后积极布局购物中心和优质商场，现经观察，经营效果较好，17 年海澜主品牌1/3 新开店铺于购物中心，并将会对商场渠道的店面陈列进行升级，精简SKU陈列，加大搭配推荐力度。
    盈利预测。我们预计2017/18E 营业收入184/202 亿元，净利润33.4/36.1 亿元，EPS0.75/0.81 元/股，对应2017/18E PE14/13x，参考相关行业标的，我们给予2017E PE19x，目标价14.25 元，“买入”评级。
    风险提示。终端零售持续疲弱，新店培育不达预期。