新曲美战略叠加减税效应，业绩预告表现优异，单四季度业绩低于预期：单四季度B8 业务和工程渠道收入增长明显，预计四季度整体收入维持较快增长。公司预计2016 年归母净利润同比增长50%-60%；若排除减税效应，2016 年净利润增速在40%左右，单四季度业绩增速较低，主要由于B8 业务尚处于开拓期和工程渠道低净利率，业绩贡献不明显。
    B8 定制逐渐发力，渠道扩张带动规模提升：2016 年B8 定制预计实现营业收入2.4 亿元，同比依旧保持快速增长，收入增长的主要动力是经销商大力开拓门店。截止2016 年底，公司约有250 家门店拥有B8 定制业务，我们预计2017 年该类门店数量将达到350 家左右。2016 年公司重新规划B8 定制生产线提高效率，同时6、7 号厂房开工建设，预计17 年二季度该部分产能开始放量将支撑定制业务的快速发展，销售不断扩容将极大提高生产端利润水平。
    大家居战略和OAO 模式提振客单价推动同店增长：截止2016 年底，公司已在线下门店完成生活馆体验空间产品的导入，为消费者提供场景式、一站式购物体验，同时借助OAO 模式向前端设计环节延伸，有效提升客单价水平和精细化管理渠道。OAO 模式给客单价带来了大幅跃升，考虑到终端磨合和提升，预计效果良好的店铺占30-40%左右，随着OAO 引流效果的发挥有望带来单店收入的快速增长。
    曲美积极开拓建筑工程和政府采购渠道：除了零售客户，曲美家居还针对万科、恒大、金地、绿地、碧桂园等地产开发商，开设小区mini 店渠道，开展样板间宣传、举行促销活动等，还与万科物业“拎包入住”项目以及与恒大地产“美居工程”达成战略合作，引导组织经销商进行广泛和深入的小区渠道营销。2016 年曲美通过线下门店渠道实现工程收入大幅增长，其中恒大收入近亿元。
    全品类大定制渠道开拓逐步实施，有望与成品业务并驾齐驱。公司目前已实现八大生活馆产品的改型定制和部分生产线的改造，终端5.0“你+”生活馆门店扩张也在有序推进，预计2017 年将新增100 家5.0 门店。未来随着公司规模的逐步推进，公司成品和定制业务将并驾齐驱，有力拉动公司业绩增长。
    开启OAO 营销模式，长期看好大定制业务布局：曲美“设计”、“营销”并重，目前引入核心的八大“生活馆”，向“提供家居整体解决方案”的家居企业转型，打开内生增长空间；着力打造线上线下一体化OAO 销售渠道平台，提升渠道内生增长动力；八大生活馆产品改型定制基础已打好，看好全品类大定制业务对未来成长性的驱动。我们预计公司17-18 年EPS为0.47、0.61 元，对应PE 分别为34X、26X，维持“增持”评级。
    风险提示：1、渠道拓展风险；２、OAO 推广低于预期；3、产能投放低于预期