观点：
    传统家装业务稳定高增长，逐季向好。2016年度公司营业收入29.99亿元，比2015年增加7.42亿元，同比增长32.85%，主要是家装业务的稳定高增与公装业务收入大幅增长所致。2016年度家装业务、精装（公司的住宅精装）业务、公装（公共建筑）业务分别实现收入27.29亿元、0.15亿元、2.02亿元，分别同比增长28.50%、30.38%、195.21%。分季度来看，公司的营业收入分别为4.07亿元、7.23亿元、7.21亿元、11.47亿元，分别同比增长26.47%，20.00%、40.02%、40.31%，逐季增长趋势向好。
    毛利率下降小于期间费用率，提升利润增速。2016年公司综合毛利率为37.22%，同比下降1.91个百分点，主要原因是家装业务、公装业务营业成本增速大于营业收入增速，毛利率分别下降1.75%、6.67%。
    2016年受市场影响，家装外包劳务成本和材料成本有所提高，占营业收入比重分别提高0.25个百分点、0.74个百分点。2016年度公司期间费用率下降2.73个百分点至27.70%。其中销售费用率、管理费用率分别下降1.61个百分点、1.13个百分点。因为公司理财产品的银行手续费增加，财务费用率上升0.06个百分点。在期间费用率2016年公司营业利润为2.50亿元，同比增长54.71%。
    家装行业空间巨大，A6、睿筑稳健发展。按照城镇化率每年新增一个百分点计算，装饰行业的需求空间每年在1950-3900 亿元。而公司当前住宅装饰收入仅为27.4 亿元，占比不到1%，行业空间仍巨大。
    公司的A6 和睿筑业务采取全国集采与地方分采相结合，产品品类丰富，并结合子公司网家科技的技术优势，优化业务端，开发装修宝APP 等，在保持自身原有设计、品牌等综合竞争力的情况下积极利用科技力量进一步提升综合竞争力，保证公司传统业务稳健发展。
    信息化为基础的互联网家装业务稳步推进，2017 年和2018 年进入释放期。公司在互联网家装业务上不冒进、不求形式，稳步推进，2016 年合作施工落地商达到57 家，已经开业运营。2017 年3 月份预计将达到74 家，全年预计将达到150 家，从而进入释放阶段。公司以DIM+为核心的在线监理、人工智能、机器人技术等形成全流程的家装互联网信息化的体系以及财务、人力、供应链、客户关系管理和电子商务信息化的一体化，公司实现了O2O 和O2F 的业务模式。
    盈利预测和投资评级：预计公司2017 到2019 年公司的每股收益0.874 元、1.07 元和1.51 元，以收盘价27.15 元计算，对应的动态PE 为31 倍、25 倍和18 倍。考虑到公司设计、品牌、规模和信息化带来的综合竞争力，传统业务稳定高增、互联网家装业务稳健发展，2017 年和2018 年进入释放期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：房地产销售下滑超预期和互联网家装业务发展速度低于预期。