本项目拟流转的土地为盐碱退化土地，通过土壤改良和综合开发转为可利用土地，为国家和地方政府增加耕地面积和耕地指标；经过土壤改良治理达到国家高标准农田标准，获得相关补贴，产生一定的经营效益。同时本项目有助于加快公司土壤修复产品的推广应用，为公司创造新的利润增长点，提升公司的整体竞争能力。我们预计该项目将每年至少给公司带来2 个亿以上的年化净利润，而且该项目成功运作将为公司带来成功运作经验，我们保守判断项目至少有千亿以上的市场空间。
    PVC 行业进入去产能周期，景气度有望持续上行。在环保政策趋严背景下，落后产能将继续退出、停车产能复产难，PVC 供给可能继续收缩；目前行业开工率只有约80%，而随着房地产后周期需求释放等因素，需求端仍将保持增长。在环保因素持续作用下，未来PVC 将进入去产能周期，产品价格有望继续坚挺。公司目前拥有60 万吨PVC 产能，年化利润6 个亿。
    烧碱价格高位运行，公司业绩大幅增长。在生产烧碱工艺过程中，会生成副产品氯气，而氯气的处理和排放较为困难。在环保政策趋严背景下，受制于氯气的处理能力，行业开工受阻，产品价格大幅增长。公司目前拥有50 万吨烧碱产能，我们判断后续产品价格有望继续走高，公司业绩弹性显著。
    维持“增持”评级。预计公司16-18 年EPS 为0.35、0.56、0.69 元，给予公司17 年25 倍PE，对应目标价14 元，维持增持评级。
    风险提示：土壤改良项目推进不及预期，PVC/烧碱价格大幅回调。