投资要点：
    预计2016 年度公司业绩快速增长，主要是由于：（1）2016 年子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016 年6月转固投产后公司PVC、烧碱产销量分别增加30 万吨至60 万吨，实现了产能翻倍；且预计下半年PVC 平均市场价格高于去年同期，因此，预计2016 年PVC 产品利润将显著高于去年；（2）2016 年1 月公司完成对塑交所的收购，塑交所带来新的利润贡献；（3）预计 2016 年度公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较去年有所增长。
    PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后，PVC、烧碱的产销量分别增加30万吨至60 万吨。公司主要产品 PVC 市场价格大幅上涨，目前PVC（电石法）市场平均价格在7100 元/吨左右（历史最高价格是2010 年的9000 元/吨），相对15 年底价格低点上涨50%左右。PVC 行业景气度提升，主要是由于：（1）供给方面，近几年新增产能大幅减少，落后产能逐步淘汰；（2）需求方面，PVC 属于房地产后周期行业，受益于房地产景气度的回升，带动其需求量的上升。
    拟定增12 亿元建设土壤修复、PVC 生态屋及环保材料项目，拓展公司产业链，优化产业布局，未来业绩可期。公司拟以 5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15 亿元，用于土壤修复项目（6.18 亿元）及 PVC生态屋及环保材料项目（2.38 亿元），实现对公司PVC 生产过程中副产品的循环利用，自主研发出土壤调理剂（是一种新型环保土壤修复产品），能够进一步完善产业链布局，充分发挥产业链协同效应。2016 年5 月28 日，国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出：到2020 年，受污染耕地治理与修复面积达到1000 万亩，受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下，耕地修复将迎来发展机遇，未来有望成为公司新的增长点。公司预测这两个项目完全达产后，合计可贡献收入30 亿元，贡献利润5.1 亿元。
    耕地修复业务拓展海外市场。公司大力发展土壤修复业务，一方面以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务；另一方面，响应国家“一带一路”战略，通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016 年8 月，公司在柬埔寨投资设立全资子公司西部环保有限公司，加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广，拓展公司土壤修复产品的海外市场。
    收购塑交所100%股权，构建基于塑化产品的供应链管理体系，助力PVC 下游业务发展，增强公司盈利能力。公司于2016 年1 月完成收购塑交所剩余95.64%股权，交易对方承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于1、1.5 和2 亿元。塑交所是国内客户规模最大、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心，形成了“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化的业务模式。公司将整合塑交所优势资源，助力PVC 下游业务发展，完善其产业链布局，增强公司盈利能力。
    给予公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱，不断向上下游拓展，成为PVC 全产业链运营的龙头企业，盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展，有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018 年EPS为0.33、0.42 和0.50 元，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；募投项目不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；非公开发行不能顺利完成的风险。