公司盈利增长主要因子公司西部环保土壤调理剂和土壤修复业务收入较上年同期增幅较大，同时子公司新达茂稀土营业收入、子公司乌海化工的特种PVC产品收入增加。在此基础上，公司预计2016 年1~9 月份将实现归母净利润4~5 亿元（同比增26.31~57.89%），增幅主要来自：1）今年1 月完成塑交所收购，为公司带来利润贡献；2）土壤调理剂、新型PVC 制品等业务预计利润有所增长。
    氯碱、PVC 产业链一体化优势凸显，持续盈利。公司通过产业链整合，上下游产品衔接，目前已形成“电力—电石—PVC—PVC—稀土助剂、环保产品—PVC 制品”一体化循环产业链。公司是PVC 行业的全国龙头，同时，公司还通过非公开发行将推进PVC 在新领域的应用。预计项目建成后，公司将拥有年产1,250 套100m2 单层PVC 生态屋以及500 万张PVC 建筑模板的生产能力，预计年净利1.63 亿元。我们认为公司所经营的氯碱、PVC业务在上游端已经具备较好的成本优势，持续向下游深加工、差异化延伸将极大提高产品毛利，业绩将大幅提升。
    农业环保持续推进，土壤修复成效良好。2015 年公司以全资子公司西部环保为平台提供土壤修复解决方案，已成为国内大规模量产土壤修复剂企业。
    目前，公司在西部地区流转承包土地、推广盐碱土地修复已经初步探索出土壤修复产业的PPP 模式；同时还与柬埔寨、美国公司签订协议进行产品出口，推广土壤修复业务。同时，公司将通过募资在全国建设30 个营销网点，项目预期年销售土壤调理剂80 万吨；流转和承包荒地、盐碱退化和酸性土地19 万亩用于建设土壤修复示范基地，项目预计年净利3.47 亿元。
    我们认为公司将持续推动土壤调理剂业务，为公司创造新的利润增长点。
    收购塑交所，完善氯碱产业链。公司已经完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18 年净利润分别为1、1.5 和2 个亿。公司将以塑交所为平台，为行业内小微企业提供包括现货电子交易、物流配送和供应链金融在内的综合供应链管理服务。我们认为公司收购塑交所，并借助其在氯碱行业的影响力，将有助于建立完善产业链，形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。
    风险提示：PVC 价格下行；土壤修复市场开拓进程低于预期。
    盈利预测及投资评级：我们维持公司2016/17/18 年EPS 预测分别为0.39/0.50/0.60 元，维持“买入”评级。