2015 年度公司实现营业总收入385,746.14 万元，较上年同期增长16.19%，公司生产经营状况良好，营业收入稳步增长。公司布局三大新领域，产业链完整。结合公司经营情况和整体财务状况，利润分配方案体现公司对未来发展前景的信心以及对公司持续创新的肯定，前景持续看好。
    氯碱、PVC 产业链效果明显，持续盈利。目前公司通过产业链整合、形成上下游一体化优势。目前已形成“电力—电石—PVC—PVC—稀土助剂、环保产品—PVC 制品”一体化循环产业链。公司是PVC 行业的全国龙头之一，近期公告的非公开发行募资将持续推进公司PVC下游差异化市场开发，项目建成后，公司将拥有年产1,250 套100m2 单层PVC 生态屋以及500万张PVC 建筑模板的生产能力，预计年净利1.63 亿元。我们认为公司所经营的氯碱、PVC 业务在上游端已经具备较好的成本优势，持续向下游深加工、差异化延伸将极大提高产品毛利，业绩将大幅提升。
    农业环保改良，土壤修复成效良好。2015 年公司以全资子公司西部环保为平台提供土壤修复解决方案，成为国内目前大规模量产土壤修复剂企业。
    公司目前在西部地区流转承包土地、推广盐碱土地修复已经初步探索出土壤修复产业的PPP 模式；同时还与柬埔寨公司签订协议进行产品出口。本次募资后，公司在全国建设30 个营销网点，项目预期年销售土壤调理剂80 万吨；流转和承包荒地、盐碱退化和酸性土地19 万亩用于建设土壤修复示范基地，项目预计年净利3.47 亿元。我们认为公司将持续积极推动土壤调理剂业务，在千亿量级土壤修复改良市场中成为国内龙头，形成公司稳定利润来源。
    收购塑交所，推进氯碱产业链发展。公司已经完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18 年净利润分别为1、1.5 和2 个亿。公司此次募资将以塑交所为平台，为行业内小微企业提供包括现货电子交易、物流配送和供应链金融在内的综合供应链管理服务，项目实施前三年预计合计形成净利2.92 亿元。我们认为公司此项目将强化塑交所及公司在氯碱行业的影响力，将有助于建立完善产业链，形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。
    风险提示。PVC 价格下行；土壤修复市场开拓进程低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持2016/17 年EPS 预测分别为0.98/1.25 元，维持“买入”评级。