定增项目增强三大新领域盈利能力，优化公司财务结构。四个定增项目中，土壤修复项目拟投入8.6 亿，由全资子公司西部环保负责实施，本项目拟在全国建设30 多个营销网点，预期年销售土壤调理剂80 万吨，流转和承包荒地、盐碱退化和酸性土地19 万亩用于建设土壤修复示范基地，项目预计在第5 年完全达产，达产后实现净利润34,652.44 万元/年；PVC 生态屋及环保材料项目拟投入3.98 亿，该项目由全资子公司中科装备负责实施，该项目建成后，中科装备将拥有年产1,250 套100m2单层PVC 生态屋以及500 万张PVC 建筑模板的生产能力，该项目预计在第5 年完全达产，达产后实现净利润16,347.78万元/年；基于氯碱产业的供应链管理项目拟投入6.5 亿，由全资子公司塑交所负责实施，该项目包括现货电子交易服务、大宗商品综合物流服务和供应链金融服务，项目实施后，经测算前三年实现净利润分别为6,344 万元、10,150.40 万元和12,688 万元；偿还银行贷款拟投入8.1 亿，能优化公司资产负债结构，降低财务费用，提高盈利能力和抗风险能力。
    新领域将逐步取代氯碱，成为公司盈利增长的主要推动力。目前公司利润主要来自氯碱产品，公司氯碱具有产业链优势，能够提供较好的盈利保障，随着PVC 等产品的价格回升，利润增长更为明显。但公司具有很好的成长意识和风险意识，不断利用现有产业链的上下游寻求新项目。此次定增，随着募投项目的开展，能逐步实现利润的增长；而公司原有项目中，塑交所承诺16-18 年，贡献净利润不少于1.0亿、1.5 亿和2.0 亿，稀土新材料随着新达茂稀土16 年全年并表，贡献利润增长明显，蒙华海电的收购也在进行当中。预计最晚在此次募投项目全部达产后，新领域所贡献的净利润之和将会超过氯碱产品所贡献净利润。
    估值与评级。此次非公开发行，短期内有可能会使公司EPS 和ROE值被摊薄，但募投项目效益释放后，公司的净利润和市场竞争力会得到稳步增加。看好公司较为确定的成长性，不考虑此次非公开发行，我们预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.86 元和1.11 元，对应3 月31 日收盘价18.46 元，PE 值分别为21X 和17X，维持“买入”评级。
    风险提示。募投项目回报周期较长；氯碱产品价格下降。