主要看点：收购塑交所，打造供应链金融。（1）塑交所为塑料现货交易的稀缺电子商务平台，是经国务院六部委联席会议保留全国唯一的塑料交易所，截至2015 年9 月30 日，大宗商品交易注册企业5,816 个，电商会员20 万个，已成为交易额最大、客户资源最多、交易品类最丰富的塑料现货电子交易中心。（2）收购塑交所业绩承诺为15-18 年扣非后净利分别为0.5 亿、1 亿、1.5 亿及2 亿，如若并表将对公司业绩增厚明显；（3）塑交所深耕十年，目前年交易量在300-500 万吨，预计明年交易总额将突破1000 亿，在国内同行处于领先地位，同时在经验、客户及交易数据等方面积累了丰富资源，将使得公司在打造塑料交易供应链金融具有明显优势，目前公司收入主要来自交易费，未来将金融服务以及仓储等方面将会有较大突破。
    土壤改良空间大，将成新增长极。（1）我国总耕地面积约20 亿亩，但由于土壤盐碱化/酸化，实际有效耕地正逐年减少，保守估计全国需改良的耕地比例约30%，政策层面环保不断推动以及未来农业规模化产业化背景下土地流转加速，总体看土壤改良修复空间大。（2）公司修复盐碱/酸地做改良示范带动土壤调理剂销售。前期与内蒙古鄂尔多斯市、乌海市政府签订共计5.6 万亩土地流转的协议，目前鄂尔多斯市3.6 万亩已经落地2.64万亩。另外，公司也在积极开拓国外市场，目前已与柬埔寨毅信集团签署年10 万吨合作协议，未来仍有很大拓展空间。假设公司15、16 年土壤调理剂销售量分别为5 万吨、20 万吨（国内10 万吨+柬埔寨10 万吨），按每吨3000 元，毛利率60%测算，土壤改良业务15、16 年将分别贡献毛利约0.9 亿元、3.6 亿元。
    稀土助剂助力成长。中国稀土助剂需求持续增长，五年平均增长率达到16.38%，在2013 年市场规模达到20.1 亿元。公司收购达茂稀土，并与包钢稀土、包头稀土研究院合作，打造从稀土采矿直至稀土助剂完整产业链，替代进口。稀土助剂业务从今年下半年开始贡献利润，今年预计税前利润约0.8 亿。
    暂不考虑塑交所并表，我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.58、1.09、1.63元，当前股价对应估值分别为43、23、15 倍，考虑到公司在氯碱全产业链的竞争优势以及未来在供应链金融方面的拓展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价48 元。
    风险提示：氯碱价格下行、土地改良及供应链金融业务进展低于预期