公司传统主业向上下游延伸，实现电石自给，生产成本显著降低带来利润显著增长；在此基础上，公司围绕主业延伸的塑交所、土壤调理剂及稀土加工等新业务增长迅速。 
     氯碱、PVC业务上下游延伸效果显著。公司持续通过产业链整合、上下游延伸提升一体化优势。经营期内，全资子公司乌海化工收购发电企业蒙华海勃湾股权，每年可节省发电成本2亿元；收购新达茂稀土公司股权及与包头稀土研究院合作，进行PVC深度开发利用。已形成"电力-电石-PVC-PVC-稀土助剂、环保产品-PVC制品"一体化循环产业链。我们认为公司所经营的氯碱、PVC业务有较强的区位及成本优势，将持续为公司贡献业绩。 
    全资控股塑交所，布局塑交供应一体化。公司目前已经完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18年净利润分别为1/1.5/2亿元。广东塑料交易所是全国客户规模、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心，也是塑胶交易供应链金融的先行者。其"电子交易+仓储物流+供应链融资"模式形成了连接上下游及贸易商的一体化服务体系。公司完全持有塑交所，不仅能获得承诺利润，还将有助于建立完善产业链，形成"环保、新材料、互联网+"的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。 
    土壤修复初见成效，千亿市场大有可为。2015年公司以全资子公司西部环保为平台提供土壤修复解决方案，探索土壤修复商业模式平台，并于年底成立设立了广东地球土壤研究院，成为国内目前唯一量产土壤修复剂企业。公司所产土壤调理剂具备明显成本和技术优势，并通过在西部地区流转承包土地、推广盐碱土地修复已经初步探索出土壤修复产业的PPP模式；同时公司还与柬埔寨公司签订协议进行产品出口。我们认为公司将持续积极推动土壤调理剂业务，在千亿量级土壤修复改良市场中有望成为国内龙头，形成公司稳定利润来源。 
    风险提示。PVC价格下行；土壤修复进程低于预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016/17年EPS预测分别为0.98/1.25元，维持"买入"评级。