氯碱行业景气度可持续，公司主业迎量价齐升。氯碱行业维持高景气度可期：环保政策趋严，停车产能复产难、落后产能将继续退出；运输等环节成本上升推高行业成本；下游需求增长确定。随着中谷矿业30万吨PVC/烧碱在2016年中投产，公司PVC/烧碱产能翻倍增长至60万吨，未来公司将对现有产能进行技改以进一步提高产能。公司上中下游一体的产业链布局完善、成本优势明显，我们判断2017、2018年公司氯碱化工产品产销量将持续增长，2017年公司氯碱主业净利有望超7亿元，为公司业绩高增长提供重要支撑。 
    产品销售、土地流转双轮驱动，土壤修复瞄准万亿耕地治理市场。公司依托氯碱化工发展绿色经济，2015年切入土壤修复领域，结合电石渣富含Ca+的特点生产土壤调理剂，现有产能120万吨。公司土壤调理剂产能进入快速释放期，2016H1产量6万吨增长168%，2015、2016H1年毛利均达70%以上，成为公司业绩增长的重要推动力。在商业模式上，公司一方面通过地方经销商或自有渠道销售产品；另一方面公司以承包等方式建设高标准农田，在对土壤调理剂进行示范推广的同时，未来也将享受土地流转带来的增值收益。目前公司获得的流转土地超过20万亩。  2016年"土十条"发布，我们测算仅公司瞄准的耕地修复市场空间就达3万亿。公司土壤改良剂有效促进耕地酸碱平衡以显著提升耕地产量，我们盐碱地达5亿亩（可利用约占10%），公司产品大有可为。 
    广东塑交所厚积薄发，供应链金融驶入快车道。广塑所为我国规模最大的塑料现货交易中心，年交易规模达500万吨，其广塑指数为国内唯一的所料价格指数，主要收入来源包括交易手续费、仓储费、物流费等；依托庞大客户资源，塑交所开展了对平台内企业的融资等方面的金融服务，近两年供应链金融成为利润主要增长点。根据对赌协议，2017、2018年塑交所净利分别为1.5亿元、2亿元。 稀土新材料带来新成长空间。公司于2015年并入新达茂稀土后拥有1.5万吨原矿采选、3万吨碳酸稀土冶炼、0.4万吨稀土氧化物分离产能。公司凭借资源、产业优势，发展PVC稀土助剂、环保脱硝稀土催化剂等，提升了产品附加值，未来有望成为公司新的业绩增长点。 
    募投12亿加码土壤修复及PVC环保材料。公司计拟以5.65元/股底价募投不超过12.1亿的增发预案已获证监会核准.大股东认购20%。募投资金的6.2亿用于土壤修复项目、2.4亿用于PVC生态屋及环保材料项目。土壤修复是公司针对电石废渣开展综合利用的重要举措，PVC环保板材是公司向氯碱化工产业链终端延伸的重点方向，项目的推进将进一步完善公司循环绿色经济产业链，提升公司产品的竞争力。随着募投资金的投入，也将有助于两块业务利润的快速释放。     
    风险提示：政策推动、政府资金投入不及预期；上市公司订单及项目进度低于预期。
    盈利预测：
    目前公司贡献利润的主要为氯碱化工、土壤修复、塑交所、稀土4个板块，我们测算2017年对应净利分别为7亿、2亿、1.5亿、0.7亿。
    参考各板块主要上市公司的估值，我们测算2017年业绩对应的合理市值超300亿，按照增发后股本上限26.32亿股计算，对应合理股价11.40元；而公司目前股价为7.3元，按照增发股本上限计算市值仅约190亿，价值被低估存在较大修复空间。