公司收入34.64 亿元，同比增25.1%，归母净利润6.83 亿元，同比增31.2%，分拆来看：
    1）我们估计乐普药业贡献净利润约2.2 亿元，同比增长接近100%，氯吡格雷增长近1 倍。阿托伐他汀实现翻倍式增长。一方面，董事长蒲总对销售队伍进行了重整，分为OTC、医院、基层医疗卫生机构等，不同市场实施不同营销策略，实施精准化营销，我们估计氯吡格雷主要在医院市场（尤其是基层医疗卫生机构）取得成功，阿托伐他汀在院外市场及基层药店取得了成功；另一方面，公司药品招标进展顺利，目前氯吡格雷和阿托伐他汀均实现了17 个左右省市中标，氯吡格雷2016 年新中标6 省市，目前拟中标5 省市，为以后提供了良好的增长点。
    2）器械方面，支架业务收入增长约15%，一方面，支架降价趋缓，未来降价空间不大；另一方面，Nano 不断替代Partner，目前Nano 占比约30%，Nano 支架中标价约1.1 万元，Partner 支架中标价约8800 元，贵支架占比不断提高，乐普支架整体均价基本稳定。
    3）艾德康，是能自行研发生产免疫诊断设备的极少数技术领先的国产厂商，目前已经研发成功新一代化学发光设备，我们估计今年实现净利润约2000 万元，乐普科技亦协助研发配套试剂，将形成化学发光设备+试剂+销售渠道+终端IVD一体化产业链，17 年开始进入高增长。
    4）秉琨投资，公司上半年业绩不达预期，下半年经过重新调整，预计全年实现净利润5500-6000 万元。
    我们估计乐普2016 年内生利润增长约22%，乐普药业和新东港早已并表，为内生式增长。
    低成本收购心血管药品整合超预期应该给予估值溢价。公司氯吡格雷、阿托伐他汀之所以持续爆发式增长，源于乐普强大的销售渠道，乐普深耕心血管器械10余年，终端覆盖了1200家以上二级医院，未来通过可吸收支架、双腔起搏器完善了大型三甲医院（安贞、阜外等）的渠道，通过氯吡格雷、阿托伐他汀销售完善了二级医院及以下医疗机构渠道、院外渠道，目前乐普已经形成了覆盖最全面的销售渠道，渠道互相协同，每个品种的价值都发挥到最大。我们认为乐普收购的缬沙坦、氨氯地平等品种能很好地利用现有成熟渠道实现放量，发挥渠道的价值。
    从收购成本来看，2013年公司以3.9亿元收购新帅克60%的股份，对应13年PE为16倍，当时市场并不认可，复牌当天股价收跌9.77%，经过整合后，新帅克氯吡格雷呈现爆发式增长，我们估计2016年对应PE仅3倍，收购阿托伐他汀及乐普药业剩余40%的股权时亦是如此，站在今天的角度来看，乐普收购新帅克和新东港的确是低成本。
    再来看其他的一些品种，乐普花了不到3亿元，收购获得重磅降压药氯沙坦钾氢氯噻嗪、缬沙坦、卡托普利、氨氯地平、硝苯地平，对应国内市场分别为7-8亿元、22亿元、1亿元、25亿元、30亿元。基于乐普完善的心血管产品线及强大的院内、院外销售渠道，我们预计未来这些品种的空间净利润超过3亿元，我们认为乐普的确是低成本收购完善了药品管线。
    基于乐普低成本收购完善药品、药品板块持续超预期及全面、强大的销售渠道，我们认为药品板块应该给予估值溢价。
    从研发线来看，天生研发基因，三款10亿级新品次第上市，可吸收支架、双腔起搏器可再造一个乐普。董事长蒲总是材料学博士，带领公司1999年成功研发金属裸支架，2005年成功研发药涂支架，2011年推出二代药涂支架，2015年新型血管造影机上市，2016年国内首家双腔起搏器上市，目前可吸收支架、左心耳封堵器进展领先，预计18年前后上市，为中长期增长提供了强劲动力。
    可吸收支架为第三代支架技术，相对目前金属支架具备优势，专家估计中期能替代现有支架20%市场份额，价格为现有支架的2倍多，竞争厂家3-4家，乐普在三代支架中占据先机，我们预计乐普可吸收支架2021年贡献利润近6亿元。双腔起搏器亦为10亿级品种，公司大力推广下将实现快速放量。
    盈利预测。我们预计2016-18年公司EPS为0.39、0.51、0.66元，公司行业龙头，成长确切，给予17年40倍PE ，目标价20.36元，继续给予"增持"评级。
    风险提示。研发、并购整合不达预期，价格下跌风险、政策风险。