产销量下滑和银价回落是主要原因
    主要受季节性停产及采空区充填等原因影响，公 司16年产 量 下 降13.05%、销量下降18.28%，盈利能力有所下滑。受银价年底行情回落影响，含银铅精粉收入下降27.85%，但毛利率仍涨0.98%至89.45%，得益于公司不断强化的成本控制能力。
    供需格局持续向好，预期锌银价格上涨带动业绩回升
    当前国内外锌精矿供应缺口持续扩大，锌消费即将迎来旺季，预期锌价将维持高位运行。随着全球经济形势好转，银下游消费将随之增长，工业消费、避险保值等需求将有所好转。锌银价格上行将带动公司业绩不断回升。
    新增产能助力业绩释放，看好未来增长潜力
    2016年银都矿业的毛利率为78.34%，是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司通过外延收购光大矿业及赤峰金都增厚产能，到2017年赤峰金都建设完工又将新增39万吨/年采选能力，公司总采选能力将达到190万吨/年左右。优越资源禀赋为公司业绩带来强大增长潜力。
    给予买入评级
    结合金属价格预期和新增产能释放，预计17年、18年EPS分别为0.58和0.70元，对应PE分别为31和26倍，维持买入评级。
    风险提示：金属价格大幅波动，工程进度不及预期。