金赛药业增长提速，“销售”+“新品”双轮驱动
    2016 年金赛实现营业收入13.79 亿元，同比增长29.93%；净利润4.96 亿元，同比增加28.51%。1H16 增速拐点出现，2H16 继续提速（销售环比增长20%）。
    主要原因是公司加大推广力度，新开发医院、新入组患者数大幅提升，平均用药时间延长。我们认为金赛17-19 年仍将维持30%左右复合增速（新三板的不确定性不影响主要成长逻辑），催化因素如下：1）销售发力（队伍超千人），拓展终端布局（自建+合作门诊），龙头产品赛增生长素加速基层渗透；2）长效生长激素预期17 年内完成IV 期临床，拉动高端市场扩容；3）促卵泡素，各省招标持续推进（已完成6 省），加速进口替代过程。
    百克生物业绩超预期，出口业务表现亮眼
    2016 年百克生物实现收入3.46 亿元，同比增加34.31%；净利润0.75 亿元，同比增加40.53%。在二类疫苗整体承压的市场环境下，公司逆势成长：水痘疫苗批签发429.96 万人份，市占率跃居首位（>30%），出口业务取得突破（印度批量出口）；狂犬疫苗经工艺改善后恢复批签发（27.4 万人份）。
    我们认为水痘疫苗仍将受益于整体市场扩容（两针加强预防效果），同时海外业务有望加速放量（印尼、尼日尼亚已完成产品注册），预计百克17-19年销售复合增速在15%左右。
    新品开发顺利推进，潜力梯队撑起未来上升空间
    公司围绕基因工程制药及高端疫苗两条主线，持续布局潜力梯队：艾塞那肽预期17 年内获批上市，鼻喷流感疫苗顺利进入III 期临床，冻干狂犬疫苗进入临床研究，首个单抗品种金妥昔单抗2016 年12 月获批临床。
    基因制药龙头企业，维持“买入”评级，目标价区间131-143 元公司拥有全球领先的基因制药技术平台和龙头产品，业绩向上趋势稳定；中药（医保降价）及房地产业务（投入及回收周期不稳定）16 年表现略低于预期，但对公司总体业绩影响不大，继续推荐买入。 预计公司17/18/19年EPS 分别为3.75/4.81/5.74 元（vs 前次预测3.70/4.72/5.57 元），3 年复合增速26%。公司目前股价对应17/18/19 年PE 分别为29.4/22.9/19.2，考虑后续新品放量及疫苗业务盈利能力改善，目标价由128-141 元上调至131-143 元，对应2017 年PE 35-38 倍。
    风险提示：生长激素渗透速度低于预期；重组促卵泡素招标进度慢于预期；新品上市及推广过程较慢；行业监管政策及控费政策发生变化的风险