整体符合预期。
    评论：
    金赛药业销售端扩张带动高增长。金赛药业报告期内实现营收13.79 亿元，净利润4.96 亿元，分别同比增长29.93%、28.51%；符合预期。我们认为这主要归因于2016 年公司对销售队伍重启扩张，并在销售费用、激励机制、资源投入、推广强度等多个层面加大力度。过去公司生长激素销售以一二线城市的高等级医院为主，在“广覆盖”策略驱动下，开始向三四线城市和发达县级市场推进。我们预计在水针独家格局1-2 年内稳定、销售体系不断扩张下，水针和粉针合计在2017-18 年仍将保持25%以上的收入增速。
    报告期内长效生长激素预计销售过亿元，今年将完成四期临床，部分患者陆续转为付费使用、公司实际推广中也无需顾及临床患者招募冲突，长效有望实现较快增长。促卵泡素预计2016 年销售额约0.2 亿元，随着招标推进、对目标医院加强销售力度，预计2017 年将有显著改观。预计金赛药业未来仍将维持30%左右的增长中枢，是上市公司业绩的最大驱动力。
    百克收入增速超预期，迈丰有望继续减亏。百克生物报告期内实现营收3.46亿元，净利润0.75 亿元，分别同比增长34.31%、40.53%。公司在山东疫苗事件后积极推进出口销售，海外市场增长较快。预计2017 年在出口延续大幅增长、水痘疫苗国内市占率提升下，将迎来盈利的继续增长。在研品种如鼻喷流感疫苗已顺利进入三期临床、带状疱疹疫苗进入二期临床。2016年迈丰亏损逾2000 万元，近期获批有效期延长至18 个月可显著提高销售时间，预计2017 年迈丰有望减亏至1000 万元左右。
    华康和房地产业务总体稳定。报告期内华康药业实现收入5.93 亿元，净利润0.28 亿元，分别同比增长4.44%、-11.60%。高新地产实现收入5.62 亿元，净利润0.82 亿元，分别同比增长14.31%、-8.94%。
    风险因素：销售体系扩张低于预期，疫苗销售低于预期。
    上调评级至“买入”。公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，考虑到金赛扩张下增长提速和百克逐步走出低谷，上调2017-2018 年EPS 预测至3.76/4.81 元（原预测3.66/4.68 元），新增2019年EPS 预测6.19 元，参考可比公司给予制药板块2017 年40 倍PE、房地产板块10 倍PE，合计对应合理估值为227.31 亿元，对应目标价为133.65 元，上调至“买入”评级。