自2016 年起，公司将生长激素的销售队伍由600 多人扩张至逾800 人，同时在销售费用、激励机制、资源投入、推广强度等多个层面加大力度。过去公司生长激素销售以一二线城市的高等级医院为主，在金赛的“广覆盖”策略驱动下，开始向三四线城市和发达县级市场推进。
    我们认为，金赛药业的生长激素水针具有独家剂型优势和更好的临床疗效，“赛增”品牌已建立良好的患者口碑和服务体系，在销售端扩张下将更凸显竞争优势，预计2016 年金赛药业在水针增长加速、长效生长激素和促卵泡素销售逐步放量的驱动下，整体收入增速在30%以上。我们预计2017年长效生长激素将完成四期临床，部分患者陆续转为付费使用、公司实际推广中也无需顾及临床患者招募冲突，长效生长激素有望实现1.8 亿元左右的销售规模，水针在销售端扩张持续发力下仍将保持22%左右的高增长。总体来看，预计金赛药业2017-2018 年将保持25%以上的收入增速。
    新三板挂牌积极推进中，不影响公司发展态势。金赛药业作为公司的盈利核心，其核心创始人金磊先生及管理层的激励问题一直是市场关注焦点。此次金赛新三板挂牌暂时延迟，主要是由于监管部门关注金赛挂牌对上市公司的利益影响，目前地方政府已积极支持公司与监管部门的进一步沟通工作，若成功挂牌则将有助于金赛的市值体现和再融资，也便于实现管理层的激励，同时公司将通过参与增发等方式保持对金赛的持股比例。若挂牌不成功，公司也将延续对控股企业放手经营、只做战略和财务管控、推进控股企业资产证券化的发展战略。
    百克盈利逐步改善。2016 年迈丰亏损逾2000 万元，预计通过工艺突破后延长狂犬疫苗有效期可显著提高销售时间，预计2017 年迈丰有望减亏至1000 万元左右。百克生物在山东疫苗事件后积极推进出口销售，预计2017年在出口延续大幅增长、狂犬中标后陆续开始销售、水痘疫苗国内市占率提升下，将迎来盈利的逐步改善。
    风险因素。研发进度低于预期，新品种销售进度低于预期。
    维持“增持”评级。公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，考虑到金赛扩张下增长提速和百克逐步走出低谷，上调2016-2018 年EPS 预测至2.84/3.66/4.68 元（原预测2.76/3.44/4.26 元），参考可比公司给予2017 年35 倍PE，上调目标价至128.10 元，维持“增持”评级。