主业生物药稳健成长，促卵泡素受招标滞后影响未放量
    公司主业生长激素和潜在重磅品种重组促卵泡素仍处于行业30%同比高速增长期。生长激素未来1-2年内竞争格局良好，通过渠道下沉、扩宽适应症、长效水针剂型逐渐高端替代等措施，预期将保持快速增长。促卵泡素受制各地公立医院招标进度，市场推广工作受到影响，年度内 6 个省份中标并形成销售。未来随着招标逐渐推进，也将凭借二胎效应+进口替代双重作用快速放量。
    百克生物水痘疫苗销售超预期
    2016年疫苗全行业受到山东疫苗事件影响，业绩大幅下降或亏损的情况下，百克生物水痘疫苗营收估计大幅增长33.7%。主要受益于：1）下半年恢复正常发货，根据国务院疫苗新政构建的销售新渠道启动运转。2）水痘疫苗的国际市场开发取得突破，完成了印度市场的注册并实现批量出口。 3）迈丰药业狂犬疫苗生产工艺稳定问题已解决，减亏成功。2016年全行业水痘疫苗1342万人份（-14.07%），百克生物为430.0万人份（+1.75%），在市场整体下滑的情况下凭借质量优秀的口碑和快速的渠道整理逆风飞扬。
    风险提示
    重组促卵泡素招标、长效生长激素推广不如预期。
    创新龙头稳健成长，重磅产品有望放量，继续给以“买入”评级
    主营业务稳健成长，公司创新属性突出，是除血制品外的稀缺医保体系外＋行业高成长的标的，预计17-19年归母净利润为5.79/6.85/9.54亿，EPS为3.40/4.03/5.61元，对应当前股价PE为32.4/27.4/19.7X，维持“买入”评级。