IPO 募投项目新增250 万平方米产能，其中惠州二期已经于2016 年末投产，三期将于2017 年上半年投产，产能瓶颈得以解决。同时完成信息技术升级改造，增强柔性化生产能力，提高板材利用率，并且降低管理成本。2016 年前三季度，毛利率及净利率都有大幅改善：毛利率上升至40%，同比提高2pct，净利率上升至20%，同比提高2pct。
    我们预计产能合计可以支持公司30 亿的收入体量，为前端订单增长提供支持。非公开发行于2016 年底过会，预计于2019 年投产两条智能化定制家具生产线，新增600 万平方米产能。公司未来几年产能增量可观，为业绩保驾护航。
    深化渠道布局，丰富终端产品品类，有效提升客单价。1）公司继续加强经销商专卖店销售网络的建设，进一步加强一二线城市销售网点布局并下沉三四线城市，进行门店改造升级，我们预计2016 年门店数量达到1300 家，2017年有望增至1450 家。2）公司2016 年开始在门店推行全屋定制，销售衣柜以外的配套产品，并且公司加大核心竞争产品原态板的推广力度。3）门店嵌入数字化3D 软件，提升消费体验，鼓励消费者一站式采购，有效提高客单价，预计同比提升20%左右。4）公司加大营销投入力度，2016 年底公司签约Angelababy 为形象代言人，有利于好莱客明确品牌定位并提升品牌影响力，从而增加订单数量。
    地产后周期作用有望维持家具行业景气度，好莱客或受益。2016 年10 月地产政策引发投资者对房地产后周期家具行业的担忧，出现一轮杀估值现象。
    然而2016 年房地产较景气，全年商品房销售面积同比上升22.5%,家具行业通常滞后地产半年至一年，2017 年家具行业景气度有望维持，好莱客或受益。
    盈利预测与投资建议，上调至“买入”评级。2016 年公司收入成长趋势已经形成，2017 年在产能助力下将是业绩快速成长的一年。并且终端数字化以及工厂信息化生产有利于提升经营效率，增强盈利能力。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.83/1.18/1.56 元， 同比增速为
    52.48%/42.99%/32.39%，给予2017 年36 倍估值，对应目标价为42.48 元，上调至“买入”评级。
    风险因素。定制家具行业发展低于预期，原材料价格上升幅度高于预期。