公司1 月份销售汽车9.12 万辆，同比增0.71%，其中SUV/H2/H6/H78.15/2.49/4.60/0.70 万辆，同比增9.93%/44.3%/9.02%/--。
    2016 年靓丽业绩是销量增长叠加结构改善的结果。购置税优惠刺激下，公司2016 年销售107 万辆，同比增长26%，超额完成年度目标。同时H7、H2S 新品的上市，以及H6 的销量突破使得公司高盈利的SUV 产品销量占比相对2015 年提升5.3 个点达到87.3%。销量大增叠加结构改善，公司2016 年归母净利达到105.5 亿，同比增长30.87%。
    Q4 归母净利大增，单季净利率同比大幅提升，环比略有下滑。公司Q4实现归母净利33.4 亿，同比/环比增长80.4%/46.2%，单季净利率为9.5%，同比提升1.5 个百分点，预计主要是销量同比提升，规模效应明显；环比下滑1 个百分点，预计是年末奖金计提等一次性费用较多。
    受购置税退坡以及春节因素影响，1 月销量环比下滑较大但同比基本持平。2017 年春节在1 月，而2016 年在2 月，考虑到公司春节前提前放假，2017 年1 月公司实际工作日相比2016 年1 月（工作日20 天）少4-5 天，相比2016 年12 月（工作日22 天）少6-7 天。另外2017 年1 月起购置税优惠退坡（公司1 月份补贴H2 和H6 购置税，但H1 不补），且2016 年12 月抢购提前透支，公司1 月销售9.12 万量，环比大幅下滑39.4%，同比基本持平。主要产品H2/H6/H7 月销量环比均有所回落。
    自主SUV 领导者，维持“增持”评级。2017 年乘用车行业增长压力较大，行业进入“硬”实力比拼阶段。2、3 月份主销产品销量成为重要观察点。
    长城是自主SUV 销售霸主，综合单车盈利水平处于行业领先，在行业竞争加剧中拥有更多“筹码”。同时2017 年公司将继续深度挖掘10-15 万市场，推出新款H6，同时向15-20 万市场进一步拓展，推出高端品牌魏派新品。我们看好公司长远的发展，预计17/18 年EPS 为1.32/1.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示： 2017 行业增速下滑超预期、行业价格战超预期