长城汽车12 月销量再创历史新高，达到15.1 万辆，同比增长57.3%，环比增长16.6%。其中增量主要来自SUV，销售13.7 万辆，同比增长72.8%，环比增长16.5%。分车型看，哈弗H6 单月销售再创新高，首次突破8 万辆，达到8.05 万辆（同比+89.2%，环比+14.5%）。此外，哈弗H2 单月销量也突破3 万辆，达3.5万辆（同比+76.2%，环比+35.5%），哈弗H7 销售1.1 万辆，环比增长7.4%。12 月销量超预期，主要受益购置税政策修订引起的提前消费以及今年春节较早等因素。全年来看，2016年长城汽车销售107 万辆，同比增长26.0%，首次突破一百万辆；其中，H6 全年销售58万辆，同比增长55.6%。目前公司综合库存水平估测低于1.5 个月，并且预计春节前车市依旧旺销。
    2017 年目标销售125 万辆，增速好于行业。2016 年公司销售107 万辆，较全年目标销量高出13.1%。公司计划2017 年目标销量为125 万辆，同比增长16.3%，增速高于行业平均水平（我们预计乘用车2017 年同比增长7.2%）。2017 年公司销量增量主要来自于新车型销量爬坡：1）H2S 新车上市提供增量；2）新投放的哈弗H6 运动版2017 款、哈弗H6 运动版蓝标，以及H6 COUPE 1.5T 车型继续冲量；3）全新车型哈弗H7 新上市继续销量爬坡等。通过丰富车型系列，提高产品性价比，拓展目标客户群，预计公司2017 年销量增长有保障。
    公司1.5T 缸内直喷、DCT 变速箱等动力总成产品有望在未来1-3 个季度左右量产，有助盈利能力提高。公司自2012 年盈利大幅提升以来，显著加大研发费用投入，加快发动机、变速箱等动力总成研发。预计公司1.5T 缸内直喷发动机有望2017 年初开始量产，大幅提升产品动力性能。同时，公司重金研发的DCT 变速箱预计2017 年下半年有望开始量产自配。新动力总成的升级，将显著提升公司产品竞争力，并有助盈利能力提高。
    公司品牌力持续提升，新推出高端新品牌WEY。2016 年11 月，公司在广州车展正式推出自主打造的高端SUV 新品牌WEY，并亮相两款新车型：W01 和W02，预计将于2017年上市。WEY 定位于提供轻奢而真实的体验，价格区间在15-20 万元，主要对标合资品牌紧凑型SUV。WEY 历经4 年打造，研发和管理团队国际化（CEO 和设计总监均来自奥迪、宝马），并且渠道自建，将有助于提升公司品牌形象，增强向中高端车型渗透能力。
    风险因素：
    销量数据低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧，导致盈利能力低于预期；新款发动机、变速箱量产进度低于预期等。
    投资建议：
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2016/17/18 年盈利预测为1.10/1.27/1.36 元（2015 年EPS 为0.88 元）。公司当前价10.94 元，分别对应2016/17/18 年10/9/8 倍PE。公司是最优秀的自主品牌企业，SUV 品类优势明显，销量持续攀升，WEY 提升品牌力，结合行业平均估值，我们认为，公司合理估值为2016 年12-13 倍PE，目标价14 元，维持“买入”评级。