长城汽车11 月销量创历史新高，达到12.9 万辆，同比增长43.4%，环比增长23.1%。其中增量主要还是来自SUV，SUV 销售11.7 万辆，同比增长58.6%，环比增长24.6%。分车型看，哈弗H6 单月销售首次突破7 万辆，达到7.03万辆（同比+74.4%，环比+24.0%），其中，COUPE 预计1.8 万辆，天津基地产能达到5.2万辆/月。此外，哈弗H2 销售2.6 万辆，（同比+44.0%，环比+23.5%），哈弗H7 销量首次突破1 万辆达1.01 万辆，环比大幅增长64.7%。11 月销量超预期，主要受益购置税政策不明确，导致终端需求旺盛。目前公司综合库存水平估测为1.3 个月，其中H6 估测为1.5 个月左右，H7 估测在1 个月左右，库存水平处于低位。
    预计12 月销量维持高位，上调全年销量预测至105 万辆。考虑四季度传统销售旺季；购置税优惠政策不明朗带动提前消费；2017 年春节较早（1 月底）；H2S 新车上市带来增量，以及近期新投放的哈弗H6 运动版2017 款、哈弗H6 运动版蓝标车型继续冲量，预计公司12 月销量有望维持高位。1-11 月公司累计销售92.4 万辆，11 月单月已经达到12.9 万辆，上调公司全年销量预测至105 万辆，超过年初95 万辆的目标。
    预计四季度盈利有望超预期。SUV 行业竞争加剧，市场月销过万车型增加到37 款（2014年：21 款），公司实行以价换量策略，10-11 月已经累计销售23.4 万辆，四季度销量将大幅超预期。目前，四季度公司没有进一步加大促销力度和降价行为，毛利率企稳，以及徐水基地（H6、H7 等）产能利用率大幅提升，预计四季度盈利有望超预期。
    公司品牌力持续提升，新推出高端新品牌WEY。11 月18 日，公司在广州车展正式推出自主打造的高端SUV 新品牌WEY，并亮相两款新车型：W01 和W02，预计将于明年上市。WEY 定位于提供轻奢而真实的体验，价格区间在15-20 万元，主要对标合资品牌紧凑型SUV。WEY 历经4 年打造，研发和管理团队国际化（CEO 和设计总监均来自奥迪、宝马），并且渠道自建，将有助于提升公司品牌形象，增强向中高端车型渗透能力。
    风险因素：
    销量数据低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧，导致盈利能力低于预期；新款发动机、变速箱量产进度低于预期等。
    投资建议：
    盈利预测、估值及投资评级：公司四季度盈利有望超预期，维持公司2016/17/18 年盈利预测为1.10/1.27/1.36 元（2015 年EPS 为0.88 元）。公司当前价10.77 元，分别对应2016/17/18 年10/8/8 倍PE。公司是最优秀的自主品牌企业，SUV 品类优势明显，WEY 提升品牌力，结合行业平均估值，我们认为，公司合理估值为2016 年12-13 倍PE，目标价14 元，维持“买入”评级。