经过充分的研究我们认为当前公司基本面远好于市场的预期：2017 年A 公司手机电声器件仍将会在防水方面做出升级、竞争对手不会给公司份额带来大的扰动、2017 年“杀手级”内容将带来PS VR维持数倍的出货量增长。公司当前预期差显著，是配臵的良好时点。
    A 公司声学元件仍有较大升级空间。 预计A 公司2017 年推出的iPhone 8可能具有多重功能与外观创新，有望再造销量神话。iPhone 7 将防水与立体声的音效设计作为重量级“卖点”，在声学组件上做了大幅度升级，也带来声学组件ASP 的大幅提升。展望2017 年，我们判断无论是A 公司追求极致的风格还是来自竞争对手的压力，A 公司都将在下一代手机中对防水性能做出较大完善，声学组件ASP 将仍有大的提升。另外，我们结合公司竞争对手情况，从声学的积累、对客户的了解程度、产能、研发投入、研发人员数量等多方面对比，我们认为市场所担心的新进入者不会对公司份额造成大的扰动。
    国产机客户预期将跟随大客户声学升级路径。结合上一轮手机声学组件升级经验，我们判断iPhone 7 采用防水、立体音效设计后，预计安卓阵营也将迅速跟进。另外，华为、OPPO/vivo 等国产机出货量崛起也将给上游供应商带来机会。我们保守估计公司主要国产安卓机声学客户2017 年贡献23 亿元左右收入，同比2016 年增长50%+。
    VR 业务同样是量价齐升逻辑，PS VR 2017 年几款大IP 值得关注。我们认为内容是2017 年销量的决定性因素，SONY2017 年将发布多款“杀手级”游戏内容有望继续推升PS VR销量数倍增长（保守估计2017 年有望实现300万台出货量）。同时，公司VR 零组件自制率高长期毛利率有正向作用。
    全方位布局、构建多元化成长动力，新一轮市值扩张周期值得期待。公司还在线性马达、天线、无人机、智能家居等前景广阔的领域布局，对标AAC，新领域下游市场一旦爆发或公司产品热销都有望带动新一轮业绩、市值扩张。
    盈利预测。公司2017 年最大看点是A 公司声学器件的继续升级、VR 放量以及国产机电声器件的升级。预测公司2016~2018 年归母净利润分别为16.47、21.82、24.81 亿元，对应EPS 为1.08、1.43、1.62 元/股。结合可比公司，给予2017 年24x PE，对应目标价34.32 元，维持“买入”评级。
    不确定性分析。A 公司产品创新力度远低于预期。