业绩电话会议要点：(1)管理层强调了支撑公司增长的四大支柱业务，即“智能音响”、VR/AR、可穿戴设备和传感器。“智能音响”包括电声部件和电声成品，二者都是通向大数据和人工智能的必备条件。(2) 歌尔股份预计2017 年VR 市场将至少同比翻番，并占到公司收入的30%以上，符合我们的预测。公司正在积极介入关键客户未来产品的演进，并认为在2018 年之前VR ODM 领域都不会有大的竞争，表明我们此前的市场份额预测面临上行空间。VR 业务占到歌尔今年1-3 季度收入的14%，且公司正在积极扩大产能以满足市场需求。(3) 管理层表示公司将侧重于压力传感器业务，最初阶段是利用现有的MEMS 技术，随后可能通过收购来进一步扩大陀螺/环境传感器业务。(4) 歌尔股份预计随着ODM 业务占比上升，公司毛利率可能会继续温和下降，这符合我们的预测。
    投资影响
    维持买入。我们对短期内歌尔股份的盈利强劲改善势头仍持乐观看法，也看好其清晰的长期战略。业绩发布后我们将2016-18 年每股盈利预测微调了-0.7% -+1.8%，以计入VR 业务市场份额的上升抵消了利润率的下滑等假设。我们将12个月目标价格从人民币33.5 元上调至34.0 元，仍采用全球同业2017 年预期市盈率均值21.5 倍乘以2021 年预期每股盈利，并以8.4%的股权成本贴现得出。
    主要风险：VR 业务推进慢于预期。